国电南瑞(600406)：业绩稳健增长 网外业务加速发展

事件


　　公司发布2024 年半年报，2024H1，实现营业收入201.14 亿元，同比+10.02%；实现归母净利润27.09 亿元，同比+8.36%。其中2024Q2 公司实现营业收入124.16亿元，同比+2.73%，环比+61.27%；实现归母净利润21.14 亿元，同比+6.95%，环比+254.82%，业绩符合预期。


　　主营业务稳健增长，在手订单充沛


　　公司主营业务稳定增长，智能电网/数能融合/能源低碳/工业互联产品分别实现营收93.57/37.35/50.52/12.09 亿元，同比+1.80%/+14.86%/+32.70%/+6.05%，毛利率分别为33.57%/26.07%/23.27%/22.52%，同比+2.63/-0.37/+1.73/-0.96pct。


　　2024 年上半年我国电网工程完成额同比+23.7%，公司业务涵盖源、网、荷、储等新型电力系统全环节，充分受益于电网投资高景气。2024H1 新签合同287 亿元，同比+10.7%，在手订单充沛。


　　网外业务快速发展，海外收入高增


　　公司实现网外收入89.30 亿元，同比+24.41%，在储能、调相机、海上风电等网外业务快速发展，中标酒钢智慧能源管控中心、包铝智慧能源调控中心及储能、华能预制舱框架等重大项目。公司加快海外业务拓展和项目执行，实现海外收入8.31亿元，同比+92.80%，成功签订沙特储能及静止同步补偿器、巴基斯坦默拉直流稳控系统、巴西控保等，中标沙特ADMS 系统运维等。


　　盈利预测、估值与评级


　　公司2024H1 业绩增速略低于上半年电网投资完成额，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为575.89/642.94/719.53 亿元，同比分别+11.67/+11.64%/+11.91%；归母净利润分别为80.12/90.07/102.20 亿元， 同比增速分别为11.53%/12.41%/13.47%。EPS 分别为1.00/1.12/1.27 元。鉴于公司是全电压等级二次设备龙头，有望率先受益于国内电网投资加速，叠加公司海外业务持续拓展，有望形成第二增长曲线，给予“买入”评级。


　　风险提示：国内电网投资不及预期；海外项目风险。

□.贺.朝.晖    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司