申能股份(600642)：经营稳健 业绩符合预期

事件：公司发布2024 年半年报，2024H1 公司实现营业收入136.8 亿元，同比-1.6%；归母净利润21.9 亿元，同比+18.7%。其中24Q2，公司实现营业收入56.1亿元，同比-15.3%；归母净利润10.3 亿元，同比-7.3%。


　　火电：发电量保持稳定，成本下降明显。得益于上海市内用电增长，2024 年上半年公司控股发电企业完成发电量264.09 亿千瓦时，同比+2.1%。其中，煤电发电量191.8 亿千瓦时，同比+0.4%，气电发电量30.3 亿千瓦时，同比+7.3%。成本方面，24H1 公司控股电厂平均供电煤耗281.34 克/千瓦时，同比下降1.6 克/千瓦时；平均耗用标煤价984 元/吨，同比下降163 元/吨。电价方面，我们测算24H1公司煤电、气电不含税上网电价分别为0.341 元/kwh 和0.806 元/kwh，分别同比+0.002 元/kwh、-0.116 元/kwh。


　　新能源：风况不佳风电出力略有下降，装机规模持续提升。2024 上半年公司风力发电量27.53 亿千瓦时，同比减少2.6%，主要由于风资源条件较差所致；光伏及分布式发电完成14.54 亿千瓦时，同比增加29.7%，主要由于装机规模同比增长。


　　24Q2 岢岚京润12 万光伏项目及10 个分布式项目投产，公司当季新增控股装机容量15.67 万千瓦，截至2024 年6 月底，公司新能源控股装机容量约528 万千瓦，约占公司控股装机容量的31%。


　　积极发挥资本平台作用，投资收益稳步增长。公司上半年共筹措资金34.5 亿元，年化节约财务费用约1900 万元，同时公司充分发挥资本平台作用，成功发行首单10 亿元永续债，探索推进REITS 各项准备工作。投资收益方面，2024H1 公司实现投资收益9.23 亿元，同比+5.7%。


　　投资建议与估值：公司作为上海电力龙头，盈利能力稳定，股息率高，同时积极布局新能源，长期发展值得期待。我们预计公司2024 年-2026 年的收入分别为291.8亿元、296.4 亿元、301.98 亿元，营收增速分别达到0.1%、1.6%、1.9%；归母净利润分别为40.25 亿元、43.52 亿元、45.73 亿元，增速分别为16.4%、8.1%、5.1%，维持“买入”投资评级。


　　风险提示： 煤炭价格波动风险；电价大幅下调风险；风电、光伏新增装机不及预期等

□.郭.雪    .德.邦.证.券.股.份.有.限.公.司