长高电新(002452)：产品线不断拓宽 持续受益电网投资景气

投资要点


　　事件：公司发布2024 年中报，2024H1 实现营业收入7.29 亿元，同比+11.99%，实现归母净利润1.21 亿元，同比+42.84%，实现扣非后归母净利润1.12 亿元，同比+43.89%。


　　24H1 业绩稳定增长，持续受益电网与特高压建设。公司是我国研制和生产高压、超高压电气设备的骨干企业，以隔离开关产品起家，不断丰富在输变电设备领域的产品线，将产品逐步延伸至成套电器、GIS 等领域，产品品种齐全，覆盖电压等级范围广，公司与国家电网、南方电网等建立了稳定的合作关系，并成为国家电网集中规模招标优秀供应商。报告期内，分业务来看，24H1 输变电/电力工程设计与工程服务分别实现收入6.90/0.28 亿元，同比分别+12.22%/+14.32%，营收均实现了稳定增长。同时，受产品设计优化，自制率提升以及产品结构变化等影响，2024H1输变电业务的毛利率为38.21%，同比+2.89pct；电力工程设计与工程服务业务的盈利能力也有所提升，收入同比增长14.32%的同时营业成本下降3.51%。从电网规划上来看，电网投资覆盖产业链长、见效快，成为逆周期投资、拉动增长的重要选项，24 年1-7 月电网工程完成投资2947 亿元，同比增长19.2%。7 月26 日，国网表示24 年全年电网投资将首次超过6000 亿（同比新增711 亿元），同比增加将超10%，投资增速创2015 年来新高。预计“十四五”期间，国网规划建设特高压工程“24 交14 直”，涉及线路3 万余公里，变电换流容量3.4 亿千伏安。5月17 日，国家电网披露5 交9 直特高压储备项目，特高压项目推进提速明显，项目可研、招标等持续落地，有效支撑特高压未来景气。未来公司将持续受益电网与特高压建设。


　　国网中标份额可观，订单获取能力出色。国家电网近日公示输变电项目第四批中标候选人结果，总体中标金额121.37 亿元，同比+28.53%，长高电新本次实现中标金额约2.33 亿元，中标情况稳定，在手订单充沛。除公司传统优势产品外，500kV组合电器，550kVGIS 等新产品也不断获得突破。同时，公司曾先后为我国首条1100kV 特高压交流输电试验示范工程、世界首条±1100kV 特高压直流输电工程、世界首条±800kV 特高压直流输电工程、中国首个± 600kV 电压等级直流输电工程、我国第一条“疆电外送”的特高压直流线路、全国首个跨区直流联网输电工程以及“藏中联网”“张北柔直”等国家重点工程项目提供输变电设备，具有丰富的国家电网重点建设工程的实践经验，有望持续获取较高的国家电网中标份额。


　　研发投入持续提升，卸掉包袱聚焦主业。2024H1 公司研发投入0.35 亿元，同比+22.07%，研发投入持续加大。当前，华网电力商誉已全额计提，商誉减值风险已充分释放。2024 年6 月，公司拟投资0.96 亿元建设GIL 装配厂房一栋并购置相关生产及检测设备，以具备220-1000kV 电压等级GIL 产品的研发及生产装配能力。公司已形成包括特高压交直流开关成套装备关键技术、高压柔性直流输电开关设备关键技术、超大负荷电流稳定运行及复杂工况在线开断关键技术等在内的8项核心技术，具备较为突出的持续技术创新和产品开发的优势，随着产品矩阵丰富，市场竞争力有望进一步提升。


　　投资建议：在当前风光消纳压力背景下，电网投资进入景气周期。公司产品广泛应用于智能电网建设中的输配电环节，有望持续受益于新型电力系统建设的持续推进。我们预测公司2024-26 年归母净利润分别为3.02、3.65 和4.54 亿元，对应EPS 为0.49、0.59 和0.73 元，PE 为15、12、10 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：1、电网投资力度低于预期。2、新品研发低于预期。3、行业竞争加剧。

□.张.文.臣./.周.涛./.申.文.雯    .华.金.证.券.股.份.有.限.公.司