山煤国际(600546)：Q2产销环比恢复 售价逆市增长

2024 年8 月30 日，公司发布2024 年半年度业绩公告。24H1 公司实现营业收入140.57 亿元，同比-32.01%；归母净利润12.91 亿元，同比-58.11%，基本每股收益0.65 元。24Q2 单季度公司实现营业收入77.01 亿元，同比-23.20%；归母净利润7.07 亿元，同比-48.55%，环比+21.30%。


　　报告期间，长春兴未决诉讼计提了1.5 亿的预期负债并列入营业外支出，按控股比例51%计，预估影响归母净利约0.77 亿左右。


　　煤炭产销逐步恢复&吨煤售价环比改善，24Q2 业绩实现逆势增长。


　　（1） 煤炭产销逐步恢复：二季度以来，公司受国家安全督导检查等影响拖累逐步消除，产销量实现稳步恢复。24Q2 公司实现原煤产量787 万吨，环比+4.7%；商品煤销量1154 万吨，环比+24.1%。


　　（2） 自产煤吨煤售价环比提升，吨煤毛利环比改善：24Q2 公司自产煤吨煤售价706 元/吨，环比+6.6%。24Q2 自产煤吨煤成本306 元/吨，环比-0.9%；自产煤毛利400 元/吨，环比+13.1%。


　　（3） 24Q2 业绩实现逆势增长：受公司煤炭产销恢复叠加售价提升影响，二季度公司业绩逆势增长。24Q2 煤炭业务实现毛利26.45 亿元，环比+29.98%。24Q2 实现归母净利润7.07 亿元，环比+21.30%。


　　煤种多元化。公司下属煤矿位于大同、忻州、临汾、长治、晋城等煤炭主产区，煤种多以贫煤为主，具有低硫、低灰分、高发热量等特点，属于优质的配焦用煤和动力用煤，主要销售给大型炼钢企业和大型发电厂。截至2023 年底，公司所属矿井资源总量21.2 亿吨，可采储量7.6 亿吨。


　　估值与投资建议。考虑到煤价中枢下移，我们下调公司盈利预测，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别30.62/32.76/34.64 亿元，当前股价对应PE7.7/7.2/6.8 倍，维持公司“增持”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；天然气价格不及预期；安监强度超预期。

□.张.津.铭./.廖.岚.琪    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司