领益智造(002600)：积极产品开发和客户拓展 迎接AI终端旺盛需求

事件：


　　公司发布2024 年半年度报告，2024H1 公司实现营业收入191.20 亿元，同比增长25.06%；公司实现归母净利润6.92 亿元，同比下滑44.53%。其中24Q2 单季度，公司实现营业收入93.21 亿元，同比增长15.43%，环比下降4.89%；归母净利润2.31 亿元，同比下滑61.54%，环比下降49.82%。


　　分行业来看，2024 上半年受益AI 终端发展及消费电子市场复苏，公司AI 终端及通讯类业务快速增长，实现收入176.40 亿元，同比增长29.80%；汽车业务则受益于全球新能源汽车市场的发展和份额提升，实现收入10.18 亿，同比增长42.90%；光伏储能业务受客户订单阶段性下降等因素影响，实现收入3.99 亿元，同比下降56.35%。


　　AI 终端需求旺盛带动收入增长，产品结构变化影响毛利率：


　　得益于领先的精益制造能力及在AI 终端制造领域的提前布局，2024H1，公司手机、PC、平板、MR、机器人相关产品收入增长较快，部分新产品业务收入规模大幅度提升，但盈利能力与原有业务相比仍有一定的差距，致使业务板块毛利率同比下降5.21 个pct 至16.53%。公司碳纤维产品、散热模组、电池模组等终端相关零组件在收入快速提升的同时保持了较高的毛利水平。


　　顺应各类AI 终端需求，积极推进产品开发和客户拓展：


　　随着人工智能技术的发展，科技革命的新浪潮为消费电子行业带来了新的生机。智能手机方面，公司顺应高端折叠屏手机轻量化及性能优化的发展趋势，积极尝试使用新材料碳纤维进行折叠屏结构件设计。


　　行业头部客户的相关折叠屏及其他中高端手机机型已采用公司碳纤维结构件，并实现量产出货;散热管理系统方面，公司已经具备热管、均热板等散热零部件、空冷散热模组、水冷模组、石墨片、导热垫片、导热胶相关产品的研发、生产能力及系统性散热解决方案，应用于智能手机等各类终端电子产品。公司的各类超薄VC 均热板及散热解决方案被多款中高端手机机型搭载并实现量产出货。人形机器人方面，公司旗下全资子公司可为工业机器人和机器人制造设备提供设计、工程和制造解决方案，已与 Hanson Robotics Limited 签署谅解备忘录，双方将就人形机器人的设计优化升级、量产测试等方面展开合作。


　　智能穿戴方面，公司为全球XR 领域头部客户提供软质功能件、注塑件、散热解决方案、充电器等核心零部件。


　　投资建议：


　　我们预计公司2024 年-2026 年的收入增速分别为18.3%、23.8%、20.9%，净利润的增速分别为-7.2%、59.1%、32.3%。消费电子行业正处于快速变革和创新的关键时期， AI 技术正在成为消费电子产品发展的新引擎，公司积极进行AI 终端相关的产品开发和客户导入工作，有望紧抓机遇，实现成长再上一台阶。首次覆盖，我们给予公司买入-A 的投资评级，6 个月目标价为9.45 元，相当于2024 年35.00x 的动态市盈率。


　　风险提示：消费电子终端销量不及预期，行业竞争加剧，汇率波动。

□.马.良./.盛.晓.君    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司