德方纳米(300769)：业绩承压 静待新品放量

本报告导读：


　　产能过剩，竞争加剧，磷酸铁锂价格大幅下滑，公司业绩受到较大冲击，短期承压，新产品磷酸锰铁锂和补锂剂有望逐步放量，进而改善盈利。


　　投资要点：


　　维持增持评级 。由于产品价格下滑，行业竞争加剧，我们下调预测公司2024-2025 年EPS 至-2.60（-6.58）/0.83（-4.56）元，预测2026年EPS 为1.72 元。选取同样以磷酸铁锂作为主要收入来源的湖南裕能和龙蟠科技作为可比公司，参考可比公司2024 年平均估值1.31倍PB，给予公司2024 年1.31 倍PB，对应目标价为30.01 元，维持增持评级。


　　业绩略低于预期：公司2024H1 实现营业收入43.41 亿元，同比下滑51.2%，归母净利润-5.16 亿元，亏损同比收窄。2024Q2 实现营业收入24.49 亿元，同比下滑38.0%，环比增长29.4%；归母净利润-3.31亿元，亏损环比扩大。


　　出货量稳步增长，但盈利仍旧承压。2024H1 公司主要产品磷酸盐系正极材料产量11.55 万吨，同比增长31.23%，销量10.58 万吨，同比增长13.28%。由于主要原材料碳酸锂价格大幅下滑，且市场竞争加剧，公司产品售价持续下降，同时2024H1 资产减值1.59 亿元也带来负面影响，业绩承压，出现较大亏损。


　　新产品产业化进程加速，有望改善公司盈利能力。公司新产品磷酸锰铁锂2022 年通过了客户的批量验证， 2023 年，首款搭载“三元锂离子+磷酸铁锰锂电池”的车型智界 S7 上市，2024 年，陆续新增了星途瑶光、享界 S9、智界 R7 等新车型，磷酸锰铁锂的商业化进程进一步加速。公司的磷酸锰铁锂产品性能和产能规模行业领先，具备大规模供货能力，有望逐步放量。此外，公司子公司德方创域在全球范围内率先推出的补锂剂，可以提高各类锂离子电池的循环性能、日历寿命和能量密度，并能有效提升电芯能效，改善低温性能，改善充放电效率，提高快充性能，降低电池自放电，应用空间广阔，也有望贡献增量业绩。


　　风险提示：需求不及预期，竞争加剧，原材料价格波动。

□.庞.钧.文./.马.铭.宏    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司