普门科技(688389)：海外业务高增 产品线日益完备

事件：公司发布2024 半年报。2024H1，公司实现营业收入5.90 亿元，同比+5.64%；归母净利润1.72 亿元，同比+27.78%；扣非归母净利润1.63 亿元，同比+29.16%。


　　高毛利产品销售占比提升，海外市场保持高增：2024H1，公司毛利率为69.82%，同比+4.60pct；销售/管理/研发费用率分别为16.97%/6.19%/16.74%，同比-2.66/+0.62/-0.70pct。2024H1，公司产品销售结构发生变化，高毛利产品销售占比增加，单位成本下降，盈利能力提升。分地区看，2024H1 公司国内市场/海外市场收入分别为4.29/1.61 亿元，同比+1.58%/+18.26%；体外诊断领域国内市场/海外市场收入分别为3.19/1.49 亿元，同比+19.36%/+26.91%。


　　持续研发投入巩固优势，产品线日益完善：2024H1，公司研发投入金额达0.99 亿元，研发费用率16.74%；研发人员数量达440 人，占公司总人数比例为26.19%；公司新获得授权专利7 项（其中发明专利3 项）、新增计算机软件著作权证书2 项、新增注册证书6 项（其中国内注册证2 项，国内一类备案3项，CE 证书1 项）。受益于持续研发投入，公司2024H1 推出全自动电化学发光免疫分析流水线LifoLas 8000 和全实验室自动化流水线LifoLas 9000，其中LifoLas 8000 可实现自动离心、开盖、上架、缓存及循环等前处理样本操作；LifoLas 9000 可灵活配置前处理、轨道、缓存、回收加盖以及冰箱等模块。


　　投资建议：公司体外诊断&康复治疗主业维持高景气，拳头产品电化学发光设备、糖化设备、光子治疗仪等在下游装机持续提升，同时带动耗材需求放量。


　　公司光电医美平台基本搭建完毕，产品线完备，冷拉提等产品装机有望快速提升贡献增量业绩。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为4.17/5.14/6.13亿元，对应PE 分别为13x/11x/9x，维持“增持”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、医美业务推进不及预期。

□.刘.洋    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司