上海沿浦(605128)：新获座椅骨架平台型项目定点 业务模式新突破

事件：2024年9月 2 日公司发布项目定点公告，公司近期收到中国某头部新势力汽车制造公司的《定点函》，将给该客户的座椅平台生产供应汽车座椅骨架总成平台型产品。本次定点函对应的已经启动开发的项目包含3 个项目，其中第1 个项目的车型的预计量产时间是2025 年3 月，其中第2 个项目和第3 个项目的车型的预计量产时间是2025 年7 月。本次定点函的3 个新项目的生命周期是5 年（2025 年-2029 年），预计产生22.69 亿元人民币的营业收入。


　　我们认为此次定点包含两个重点：


　　1. 公司座椅骨架业务的角色从Tier2 升级为Tier1 供应商：此次骨架总成平台型产品定点函直接客户为主机厂、而非过去作为Tier2 通过Tier1 供货；且定点函对应的汽车座椅骨架总成平台型产品除用于以上3 个新项目以外，未来还将用于客户后续开发的一系列新车型，充分体现主机厂客户对沿浦骨架产品的质量、服务等各个方面的认可。


　　2. 从平台型骨架厂进一步升级座椅厂值得期待：此次定点产品为骨架总成平台型产品，体现主机厂客户对公司骨架平台的认可，我们认为公司从0 到1 做座椅业务最独特的能力在于拥有骨架平台、且公司骨架产品对标的都是优质外资龙头公司，有机会从推广骨架平台逐步过渡到整椅业务。


　　2024 年公司成长的核心在于公司座椅业务期权确定性逐步提升。公司从汽车座椅骨架逐步延伸至整椅具备技术、客户基础，这两点正是实现座椅业务从0 到1 的关键。考虑到公司在多年汽车座椅骨架业务的设计生产制造中已经积累了比肩外资的knowhow，核心客户以中高端为主，我们认为公司从座椅骨架跨整椅业务的底层能力较强，座椅业务推进节奏超预期的可能性较大，我们看好公司未来成长的持续性与惊喜度。


　　投资建议：我们认为今年公司已进入到新成长阶段，基本面变化包括新业务铁路专用集装箱持续上量、座椅等新业务有望实现突破，成长节奏较明确且快。我们维持公司2024-2026 年归母净利润预测1.7 亿、2.5 亿、3.4亿元，增速+90%、+44%、+37%，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济波动、原材料涨价、新能源车企竞争加剧销量不及预期、新产品推进速度低于预期、新客户开拓不及预期风险。

□.陈.佳.敏./.姜.肖.伟    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司