福瑞股份(300049)：药品表现亮眼 按次收费需求持续扩容

事件：公司发布 2024年中报，2024H1年收入 6.4亿元（+22.5%），归母净利润0.8 亿元（+72.0%）。


　　药品板块表现亮眼，学术转型初显成效。分产品看，2024H1 公司仪器收入4.2亿元（+12.8%），药品收入2.0亿元（+52.3%），医疗服务收入0.2亿元（-1.7%）。


　　药品业务逐渐转向以学术为主导的销售模式，2024H1药品业务收入出现显著增长。院外持续提升药店、电商平台、互联网医疗等渠道覆盖，进一步扩大药品业务收入和利润空间。


　　FibroGo 按次收费+MASH药品数据刺激肝纤维化检测需求扩容。2024H1 公司器械收入5491 万欧元（+9.8%）。其中设备端收入2950 万欧元，按次收费、租赁及其他收入2541 万欧元，两者收入占比为54：46。全球肝纤维化检测需求有望扩容，主要因：1）按次收费的商业模式赋能基层医疗机构需求。截至2024H1，按次收费模式产品 FibroScan go/box 已实现装机约500 台。2）MASH首款新药Resmetirom获批上市，礼来GLP-1类药物tirzepatide II 期数据、诺和诺德司美格鲁肽III 期临床数据等将刺激肝纤维化检测需求再扩容。


　　股权激励计划彰显公司发展信心。公司发布2024 年股票激励计划（草案修订稿），拟向激励对象授予约350 万股，占总股本1.3%。业绩层面考核目标为2024~2026 年扣非归母净利润不低于2/3/4 亿元。


　　盈利预测：我们预计2024-2026 年营收为15/20/27 亿元，归母净利润为2/3/4亿元，对应PE 为53/36/27 倍。


　　风险提示：原材料价格上涨风险、药品院外拓展或不及预期、MASH 药物进展或不及预期、海外按次收费模式拓展不及预期风险。

□.杜.向.阳    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司