天德钰(688252)：Q2营收创新高 电子价签需求旺盛

事件：公司发布2024年半年报，上半年实现营收8.4亿元，同比增长67.7%；归母净利润1.0 亿元元，同比增长116.6%。其中24Q2单季实现营收5.0 亿元，同比增长87.0%，创单季历史新高；归母净利润6845.8 万元，同比增长90.2%，业绩符合市场预期。


　　Q2营收创历史新高。24H1，在市场需求旺盛、公司新产品逐步放量的态势下，公司经营业绩有望持续提高。1）分业务来看，显示驱动芯片实现营收6.2 亿元，同比增长51.0%，占比公司营收74.1%；电子价签驱动芯片实现营收2.0 亿元，同比大幅增长243.0%，占比营收24.0%；快充协议芯片和音圈马达驱动芯片分别实现营收984.1/596.6 万元，同比分别下降51.2%/33.1%，分别占比公司营收1.2%/0.7%；2）利润率方面，24H1 公司毛利率和净利率分别为20.7%/12.0%，分别同比-0.4pp/+2.7pp；3）费用率方面，公司费用端管控较好，24H1 销售/管理/研发费用率分别为2.2%/1.6%/9.3%，分别同比+0.2pp/-0.4pp/-3.8pp；其中，研发费用为0.79 亿元，同比增长19.0%，公司持续稳定加大研发，为产品升级迭代及技术创新提供充分保障。4）现金流方面，24H1 公司经营活动现金流净额为5681.3 万元，同比下降66.9%，主要系上期发生产能保证金抵货款所致。


　　四色电子价签需求旺盛。报告期内，显示驱动芯片和电子价签驱动芯片新产品市场拓展顺利，推动业绩实现显著增长。1）显示驱动芯片方面，手机TDDI 高刷新产品、qHD 新产品以及平板TDDI 新产品上半年陆续开始出货，带来较大增量；公司持续迭代穿戴类产品，H1 穿戴类出口产品出货较好；2）电子价签驱动芯片方面，四色电子价签新产品从Q1起需求旺盛，公司电子价签产品布局较早，在技术端具有显著优势，产品份额有望保持稳步增长；3）快充协议芯片方面，公司最新研发的的USB PD 3.1-EPR/UFCS 协议芯片控制技术和最新一款快充产品JD6628 都较好符合快速变化的市场需求；4）音圈马达驱动芯片领域，公司基于闭环马达驱动芯片的光学防抖马达驱动芯片的技术方案，使客户大幅度降低成本，以更小的体积和更低的功耗实现更好的防抖效果。随着OIS摄像头用量增多，该业务有望实现出货量和单机价值量双增长。


　　盈利预测与投资建议。预计公司24-26 年营收分别为16.3/20.9/25.4 亿元，归母净利润分别为1.7/2.4/3.4 亿元。考虑到DDIC 产品随着下游需求恢复有望保持稳定出货、电子价签需求旺盛、叠加H2 CIS 起量以及25 年高阶OLED产品出货带来增量，维持公司“买入”评级。


　　风险提示：产品研发不及预期、下游市场需求不及预期等风险。

□.王.谋    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司