同花顺(300033)：持续加大AI研发投入 合同负债增长稳健

事件：公司发布 2024 年半年报，2024H1 实现营收13.9 亿元，同比下滑5.5%；实现归母净利润3.6 亿元，同比下滑21.0%；实现扣非归母净利润3.4亿元，同比下降23.3%。单Q2 实现营收7.7 亿元，同比下滑10.5%；实现归母净利润2.6 亿元，同比下滑23.2%；实现扣非归母净利润2.5 亿元，同比下滑26.3%。


广告导流业务逆势增长，收入端小幅承压。公司整体业务受市场情绪影响，24H1 两市总成交额合计达100.3万亿元，同比下降10.0%。分业务来看：1）增值电信业务24H1 实现营收7.7亿元，同比下滑11.0%。2）广告及互联网业务营收同比+9.5%至3.5 亿元。3）软件销售及维护实现营收1.0 亿元，同比下滑7.2%。4）基金销售及其他业务实现营收1.7亿元，同比下滑4.9%。


持续加码AI 研发投入，产品竞争力不断提升。2024H1，公司毛利率为84.9%， 同比下滑1.15pp。销售/管理/研发费用率分别为17.4% /8.2%/42.6%，分别同比增长2.29pp/1.36pp/4.31pp。研发投入方面，公司继续加强人工智能技术研发，在金融资讯、金融问答、投资研究、代码生成、客户服务、营销推广、办公管理等业务环节均已应用生成式人工智能技术，提高服务能力和服务效率。


合同负债稳健增长，Q2 现金流流入降幅收窄。从现金流来看，公司上半年销售商品和提供劳务的现金流入达到15.7 亿元，同比-7.0%；单Q2 销售商品和提供劳务的现金流入达到9.2 亿元，同比-3.3%， 下滑幅度较一季度（ -11.7%）有所收窄。前瞻性指标来看，2024Q2 末合同负债为12.0 亿元，同比+1.0 亿元（+9.7%），较2024Q1 末+8617.4 万元（+7.7%），合同负债同环比增长，夯实收入增长潜力。


盈利预测与投资建议。考虑到公司作为金融信息服务龙头，随着市场活跃度稳步回升，主业将稳健增长；叠加公司AI 布局相较可比公司遥遥领先，AI 相关产品持续推进将打破业务边界，预计2024-2026年EPS 分别为2.43/2.74/3.11元，当前股价对应的PE 分别为42/38/33 倍。公司应当享受龙头和AI 领先布局带来的估值溢价，给予24 年52 倍PE，对应目标价为126.36 元，维持“买入”评级。


风险提示：市场交投活跃度大幅下滑、研发进度不及预期、市场监管政策变动、行业竞争加剧等风险。

□.王.湘.杰./.罗.紫.莹    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司