爱旭股份(600732)2024年半年报点评：ABC组件开始放量 差异化竞争引领技术变革

事件：2024 年8 月30 日，公司发布2024 年半年报，根据公司公告，24H1公司实现收入51.62 亿元，同比-68.23%，归母净利润-17.45 亿元，同比-233.30%，实现扣非归母净利润-24.82 亿元，同比-295.92%；分季度看，公司24Q2 单季度实现收入26.48 亿元，同比-68.86%，环比+5.36%，实现归母净利润-16.53 亿元，扣非归母净利润-17.23 亿元。


　　海内外客户认可度高，ABC 组件销量持续提升。24H1 公司实现N 型ABC组件销量1.62GW，较23 年全年+232%，单瓦不含税价格1.05 元/W，相较于其他技术组件溢价较为显著。得益于优异的产品力，ABC 组件得到海内外客户广泛认可，目前在手订单超过10GW，分布式方面，公司已进入欧洲前20 名主流大型组件经销渠道商的供应链，日韩、澳洲等分布式重点市场也在持续突破；公司与国内分布式项目开发链条中的各类资金方、渠道商、安装商建立深入合作关系，与华能集团、越秀资本、华夏金租等合作伙伴签署战略合作协议。集中式方面，公司在国内市场已通过国电投、中广核、中能建等主流业主单位的供应商准入审核，后续有望看到大批量BC 类产品采购落地，海外市场中公司已在德国、波黑等地实现集中式地面电站项目订单签订。


　　N 型满屏ABC 组件新品发布，引领行业技术变革。公司于上半年发布N 型满屏ABC 组件产品，该产品创造性地将汇流条移至组件背面，正面受光面积提升1.1%，并通过创新升级绝缘材料，有效解决了汇流条隐藏的可靠性挑战，同时公司研发的N 型ABC 精准叠焊工艺，消除了片间距，发电面积提升0.5%。


　　总体来看，满屏ABC 组件量产效率现阶段最高达到25.2%，同面积下功率比TOPCon 组件高6%-10%，在土地面积相等的情况下，能带来更高的装机容量，为客户节省单瓦的系统成本。


　　电池片业务经营稳健，TOPCon 实现批量产出。24H1 光伏电池环节竞争加剧，公司保持较高开工率和紧俏产销率水平，24H1 实现PERC 电池片销量12.84GW。公司海外渠道持续扩张，24Q2 公司单季度电池片海外销售占比达到40.3%，环比+1.9Pcts。此外，公司电池技改持续进行，Q2 已经陆续实现TOPCon电池片的批量出货，目前已具备规模化生产TOPCon 的能力。我们认为海外高盈利市场占比提升+TOPCon 技改推进，有望为公司后续业绩提供一定支撑。


　　投资建议：我们预计公司24-26 年营收分别为178.18/333.51/395.43 亿元，归母净利润分别为-26.62/13.87/23.16 亿元，25-26 年对应PE 分别为10x/6x。公司BC 组件产品即将迎来放量，看好后续规模效应提升改善公司盈利，电池片技改后有望为公司业绩提供有力支撑，维持“推荐”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、海外市场开拓不及预期、资产减值风险等。

□.邓.永.康./.林.誉.韬./.朱.碧.野./.王.一.如    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司