华发股份(600325)：归母净利润同比下降34% 控股股东提供收储支持

归母净利润同比下降34%。2024H1，公司实现营业收入248 亿元，同比-21%，受结算计划的排布影响较大；归母净利润12.6 亿元，同比-34%；归母净利率为5.1%，同比下降1.0 个百分点，主要受毛利率降低影响。2024H1，公司毛利率16.8%，同比下降2.1 个百分点；此外归母净利润占比73%，同比下降3.2 个百分点。


　　销售排名持续提升，土储仍较充裕。2024H1，公司签约销售金额为452 亿元，同比-41%，行业排名第11，较2023 全年提升3 名；销售面积167 万㎡，同比-33%。虽然2024H1 公司仅新增2 宗地块，但均位于一线城市，且土储仍较充裕。截至2024H1 末，公司拥有在建项目面积1008 万㎡，待开发土地计容建面365 万㎡，预收账款余额为895 亿元，待结转资源充沛，为未来业绩提供充分保障。


　　融资成本持续降低，控股股东提供收储支持。2024H1，公司融资成本为5.13%，较2023 全年下降35 个基点；经营性现金流净额6.6 亿元，保持为正。控股股东华发集团始终支持公司发展，8 月发布公告，为华发股份提供不超过120亿元的存量商品房收储支持，既助力珠海市加快建立租购并举的住房制度，完善“市场+保障”住房供应体系，又盘活公司存量资产，促进销售和稳定现金流。


　　投资建议：考虑到公司地产开发业务充沛的待结转资源和稳健的运营实力，我们维持盈利预测，预计公司2024-2025 年收入分别为748/785 亿元，2024-2025 年归母净利润分别为19.0/19.8 亿元，对应每股收益分别为0.69/0.72 元，对应当前股价PE 分别为8.0/7.7 倍，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：公司开发物业签约销售规模、结转进度、盈利水平不及预期。

□.任.鹤./.王.粤.雷./.王.静    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司