英诺激光(301021)：消费电子主业复苏 Q2扭亏为盈

事件：24H1 公司实现营业收入1.93 亿元，yoy44.26%；归母净利润-0.07 亿元，同比-28.76%；单季度来看，Q2 实现营收1.14 亿元，yoy50.76%，环比45.75%；归母净利润0.08 亿元，扭亏为盈。业绩表现符合预期。


　　点评：


　　随着消费电子行业回暖、新业务持续推进，上半年公司营收高速增长。上半年营收yoy44.26%，分业务来看：1）激光器营收1.44 亿元、yoy48.52%；2）激光模组营收0.17亿元，yoy15.36%；3）其他主营业务营收0.26 亿元、yoy58.06%。公司激光器营收快速增长，主要一方面是由于消费电子领域需求稳步回升，另一方面公司发挥激光技术的优势，致力于以创新产品取代传统加工技术，进一步满足客户提质增效降本的需求，助力激光行业提升技术渗透率。


　　毛利率维持高位水平，单Q2 扭亏为盈。上半年公司毛利率为48.16%，同比0.07pct，分业务来看：1）激光器毛利率54.38%、同比提升5.90pct；2）激光模组毛利率43.81%，同比-12.85pct；3）其他主营业务毛利率18.55%、同比-16.10pct。随着营业收入自2023年第三季度起保持向上的发展势头，费用投入的短期压力（即前期影响净利润的主要因素）有望得以化解，而毛利率稳定在较高水平，公司24Q2 净利率转正。


　　“瞄准痛点，步步为营”，下游应用多元发展。1）在消费电子领域，公司围绕行业在“新产品、新材料、新工艺”方面的需求，及时把握行业回暖契机。此外，雾面玻璃加工项目，公司自去年起开始批量交付第一代产品，正在验证第二代产品。2）在光伏领域，公司已布局多种光伏领域的创新提效技术，新开发的“LACE 激光辅助化学腐蚀设备”进入头部客户中试阶段，“XBC 激光图形化设备”项目有序推进。3）在医疗领域，一方面，公司围绕高值植/介入医疗器械的CDMO 服务，提升专业能力、丰富产品线、提高市场覆盖率；另一方面，公司的光声显微镜项目持续取得进展。


　　下调盈利预测及投资评级。考虑到公司新业务放量不及预期、且研发投入较多，因此，我们下调公司24 年盈利预测（之前预测为1.08 亿元）、新增25-26 年盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为0.26、0.49、0.80 亿元，对应PE 分别为100、54、33X。我们选取2024E 市盈率与2024-2026E 归母净利润CAGR 的比值计算PEG，依据Wind 一致预测，可比公司精测电子PEG 为1.44，公司PEG 为1.36，PEG 估值水平较可比公司低，同时基于24H1 业绩以及盈利预测，下调投资评级至增持。


　　风险提示：下游行业景气波动及竞争加剧、新业务拓及海外市场开拓不及预期的风险等。

□.王.珂./.李.蕾./.刘.建.伟./.张.婧.玮    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司