比亚迪(002594):单车净利环比提升 高端化布局迎拐点
事件
8 月29 日,公司发布2024 年半年度报告,业绩符合我们预期,2024 年半年度实现营收3,011.27 亿元,同比+15.76%;实现归母净利润 136.31 亿元,同比+24.44%;实现扣非归母净利润123.15 亿元,同比+27.03%。2024 年Q2实现营收1,761.82 亿元,同比+25.89%,环比+41.01%;实现归母净利润90.62亿元,同比+32.80%,环比+98.36%;实现扣非归母净利润85.63 亿元,同比+39.70%,环比+128.24%。
报告要点:
单车营收与毛利率有望探底回升,单车净利润环比高增
单车营业收入与单车毛利率:扣除比亚迪电子影响后,我们测算得公司2024年Q2 单车营业收入约为13.5 万元,环比下降1.9 万元,公司2024 年Q2 单车毛利率约为22.3%,环比下降3.9pcts。我们认为两项数据出现环比下降主要受三点因素影响:1、包括电池级碳酸锂等上游原材料目前仍处于下降周期,带动整车价格下行;2、行业内价格战仍然激烈,截至今年6 月市场平均折扣率中位数仍然为近3 年最高值;3、公司Q2 混动乘用车的销售主力仍为荣耀版车型。我们估计伴随Q3 搭载DM 5.0 车型的正式起量,单车营业收入与单车毛利率均有望实现探底回升;
单车扣非归母净利润:公司2024 年Q2 单车扣非归母净利润为0.87 万元,环比增长0.27 万元,主要原因系Q2 公司规模效应带动以及研发费用科目环比下降16.01 亿元所致。目前公司固定资产账面价值已从高位回落,后续固定资产折旧金额有望相应下降,叠加公司规模效应持续显现,我们预计单车净利润指标将持续改善。
投资建议与盈利预测
在全球新能源车渗透率持续向上的大背景下,公司有望实现国内与海外市场份额的同步提升。同时腾势Z9 预售成绩亮眼,有望成为公司布局中高端市场拐点。预计2024-2026 年,公司归属母公司股东净利润分别为:365.52、526.37 和714.90 亿元,按照最新股本测算,对应基本每股收益分别为12.56\18.08\24.56 元,按照最新股价测算,对应PE19.20\13.33\9.82 倍。
维持“买入”评级。
风险提示
新能源汽车增速放缓导致行业竞争加剧风险、海外新能源渗透率不及预期与海外贸易壁垒增多风险、公司智能化业务发展不及预期风险
□.刘.乐./.陈.烨.尧 .国.元.证.券.股.份.有.限.公.司
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