华中数控(300161)：业绩短期承压 看好后续数控系统国产替代

事件：


　　公司发布2024 年半年度报告，2024 年上半年实现营业收入6.29 亿元，同比下降29.02%；归母净利润-1.07 亿元，业绩表现略低于预期。2024Q2 单季度，公司实现营业收入3.86 亿元，同比下降27.03%，环比增长58.54%；实现归母净利润-3782.82 万元。


　　点评：


　　数控系统收入小幅增长，看好后续政策支持及下游转型升级带来新机遇。根据公司半年报，2024 年上半年公司1）数控系统与机床（包含数控系统、电机、数控机床业务）实现收入3.83 亿元，同比增长3.89%，占总收入比例60.93%；2）受新能源动力电池智能装备业务相关在手订单尚在执行中影响，机器人与智能产线实现收入2.04 亿元，同比下降57.82%，占总收入比例32.46%；3）新能源汽车配套业务实现收入0.15 亿元，同比增长31.60%；4）特种装备领域实现收入0.22 亿元，同比增长14.97%。


　　智能产线收入确认节奏拖累业绩，公司盈利能力短期承压。根据公司半年报，2024H1 公司毛利率34.75%，同比+4.43pcts；净利率-20.39%，同比-15.82pcts。其中，数控系统与机床业务毛利率40.79%，同比+4.33pcts；机器人与智能产线毛利率22.01%，同比-3.52pcts。单2024Q2 毛利率34.74%，同比+4.97pcts；净利率-12.12%，同比-13.49pcts。上半年为主动适应市场变化，公司大力开拓智能产线海外业务市场，努力获取市场订单，因海外产线项目设备具有单价较高、安装调试较为复杂、交付周期较长等特点， 导致公司半年度盈利能力承压。2024H1 销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别15.90%/14.40%/26.00%/3.06%，同比分别+6.60/+5.12/+5.34/+1.53pcts，2024H1期间费用率上升主要系公司机器人与智能产线相关订单尚在执行中尚未确认收入，但相应费用已经发生并体现在报表端。


　　下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到机器人及智能产线执行中订单金额较大，其收入确认不确定性会影响公司短期盈利能力，我们下调盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为0.61/1.20/1.62 亿元（原2024-25 年归母净利润1.62/2.59 亿元），公司目前股价（2024/09/02）对应2024/25/26 年PE 分别为64、33、24X，依据Wind 一致预测，24 年可比公司PE 为86X，公司PE 水平较可比公司PE 低。我们看好公司高端系统持续国产替代，中档系统凭借技术优势扩大市占率，支撑收入和业绩稳健增长，维持买入评级。


　　风险提示：行业需求不及预期风险；产品价格剧烈波动风险；行业竞争加剧风险；客户集中度较高风险。

□.王.珂./.李.蕾./.刘.建.伟./.苏.萌    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司