五洲新春(603667)：扣非净利稳步增长 持续关注丝杆产品进展

事件：


　　公司发布2024年半年报：2024年半年度公司营收17.52 亿元，同比增长1.01%；分别实现归母/扣非归母净利润0.75/0.72 亿元，同比分别变化-9.64%/+6.74%。


　　其中，Q2 单季度公司实现营收9.79 亿元，同比增加5.92%；归母/扣非归母净利润分别为0.37/0.37 亿元，同比分别变化-13.19%/+0.60%。


　　风电滚子业绩兑现低于预期，热管理系统零部件贡献最大营收增量2024 年Q1-Q2 公司分别实现营收7.73/9.79 亿元， 同比分别变动-4.60%/+5.92%。分品类来看，公司2024H1 成品轴承和套圈实现营收9.34 亿元，同比基本持平；风电滚子收入下降主要由于上半年风电下游装机不及预期。


　　汽车零配件实现营收1.96 亿元，同比增长14.20%；其中安全气囊气体发生器部件实现营业收入0.92 亿元，同比增长32.90%。热管理系统零部件实现营收5.45 亿元，同比增长7.2%。


　　毛利率同比上行，销售投入加大


　　盈利能力方面，2024H1 公司毛利率/归母净利率分别为16.57%/4.28%，同比分别变化1.22/-0.50pcts。期间费用方面，2024Q2 公司销售/管理/财务费率分别为2.83%/5.35%/0.38%，同比分别增长1.41/0.47/0.71pct。同期公司研发费率为2.95%，同比提升0.33pct，为公司核心竞争力提供保障。


　　技术创新推动业务拓展，具身智能领域开发新品新能源汽车领域，公司研发成功新能源汽车全系列轴承产品并配套国内外主机客户，在国内独家成功研发和生产汽车安全气囊气体发生器部件用钢管并成功实现进口替代，是目前国内汽车安全气囊气体发生器专用钢管唯一生产企业。


　　机器人领域，研发成功机器人全系列轴承产品并配套众多机器人减速器制造企业，同时将具身智能机器人行星滚柱丝杆列为重点研发产品，已陆续开发出灵巧手微型丝杠、线性执行器行星滚柱丝杠等新产品。


　　投资建议与盈利预测


　　公司为国内轴承制造商，有望凭借自身强大的热处理、磨加工等精密制造工艺进入新兴赛道。我们预计公司2024-2026年分别实现营收33.31/40.85/47.20亿元，归母净利润为1.73/2.22/2.66 亿元，EPS 为0.47/0.60/0.73 元，对应PE为28.53/22.28/18.59 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　技术人员流失风险、市场竞争风险、汇率波动风险、产品升级迭代风险

□.龚.斯.闻./.许.元.琨    .国.元.证.券.股.份.有.限.公.司