英杰电气(300820)：光伏领域订单加速交付 半导体电源业务顺利推进

事件：公司发布2024 年半年报，2024 年上半年实现营收7.97 亿元，同比增长23.88%；归母净利润1.78 亿元，同比增长9.17%；扣非归母净利润1.72 亿元，同比增长8.14%。其中2024Q2 实现营收4.23 亿元，同比增长2.85%；实现归母净利润0.98 亿元，同比减少9.11%，环比增长22.10%。


　　合同负债保持增长，存货水平维持高位，未来业绩增长动力充足。截至2024 年6 月底，公司合同负债12.47 亿元，同比增加1.51%，随着未来订单的逐渐交付，公司业绩仍具有较强的增长动力；存货18.49 亿元，同比减少1.71%，仍保持在高位。


　　拓展光伏电池片生产设备电源产品，保障业绩增长。在光伏领域，2024H1 公司在光伏行业实现营收3.98 亿元，同比增长13.79%，毛利率为31.31%，同比下降2.55pct。公司在光伏设备电源领域的市场占有率常年保持在70%以上，虽然24H1 公司光伏行业总体订单呈现一定幅度下降，但之前签订的订单正处于确认销售收入的密集期，利好下半年业绩增长。此外，公司积极开拓海外市场，已取得显著的订单业绩；并且从2023 年下半年开始公司陆续获得晶硅电池片生产设备电源批量订单（TOPCon 技术路线），有望助力公司光伏业务稳中有增。


　　半导体业务快速成长，充电桩业务蓄势待发。在半导体领域，2024H1 公司在半导体及电子材料行业实现营收1.85 亿元，同比增长122.55%，毛利率为58.81%，同比上升11.05pct；2024 年上半年，公司运用于半导体刻蚀、PECVD 环节的射频电源持续获得批量订单，在部分型号上已经实现量产，订单金额已经超过2023年全年的订单金额，同时还有更多的型号处于在研测试阶段，后期有望逐步量产，半导体领域将成为公司未来业绩主要增长点。在充电桩领域，公司开发的交流充电桩不仅在国内市场得到广泛应用，还成为国内首台通过美国UL 认证的产品；直流充电桩的UL 认证及CE 认证也已顺利完成，成功获得了来自海外的大批量直流充电桩订单，未来有望进一步打开成长空间。


　　盈利预测、估值与评级：24H1 公司光伏领域订单加速交付，同时半导体电源业务顺利推进，我们维持原盈利预测，预计公司24-26 年净利润分别为5.45/6.64/7.83 亿元，对应EPS 分别为2.47/3.01/3.55 元，当前股价对应24-26 年PE 分别为16/13/11 倍。公司围绕电源产品，深耕光伏行业，持续发力半导体行业与充电桩领域，仍具有较大成长空间，维持“买入”评级。


　　风险提示：光伏设备需求不及预期；新业务开拓不及预期；海外地缘政治风险。

□.殷.中.枢    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司