共创草坪(605099)：2024H1国内海外收入双增 产能扩张龙头地位稳固

2024H1 国内海外收入双增，产能扩张龙头地位稳固，维持“买入”评级公司2024H1 实现营业收入15.1 亿元（同比+18.8%，下同），归母净利润2.8 亿元（+25.1%），扣非归母净利润2.8 亿元（+27.7%）。单季度看，公司2024Q2 实现营业收入8.2 亿元（+15.4%），归母净利润1.6 亿元（+22.1%），扣非归母净利润1.6 亿元（+19.9%）。考虑到公司海外收入占比较高，国际政治经济环境不稳定可能影响公司产品出口，我们下调2024-2025 年，并新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为5.33/6.10/6.94 亿元（2024-2025 年原值为6.19/7.46 亿元），对应EPS 为1.33/1.52/1.73 元，当前股价对应PE 为14.5/12.6/11.1 倍，看好公司产能扩张下稳固行业龙头地位，维持“买入”评级。


　　盈利能力：规模效应下费用率摊薄显著，净利率提升公司2024H1 毛利率为30.9%（-0.3%），期间费用率为8.8%（-1.5pct），其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为+4.5%/+3.8%/+2.9%/-2.3% ， 分别同比-0.7/-0.1/-0.4/-0.3pct，综合影响下，公司2024H1 销售净利率为18.8%（+0.9pct），扣非归母净利率为18.4%（+1.3pct）。单季度看，2024Q2 公司毛利率31.3%（+0.8pct）；期间费用率为7.8%（+0.9pct）。综合影响下，公司销售净利率为19.7%（+1.1pct），扣非归母净利率19.6%（+0.7pct）。


　　收入拆分：人造草坪行业维持较高景气度，国内海外收入双增分产品来看，公司2024H1 累计销售人造草坪产品4648 万平方米（+25.5%）；其中休闲草实现收入11.0 亿元（+18.5%）；运动草实现收入2.7 亿元（+20.2%）；铺装服务及其他产品实现销售收入1.3 亿元（+22.5%）。分地区来看，公司2024H1国际市场实现收入14.1 亿元（+19.3%），国际市场延续2023 年四季度快速增长趋势主系行业仍处于快速发展期，公司充分利用行业龙头优势，进一步开发新客户、新渠道，抢占更多市场份额；国内市场实现收入人0.9 亿元（+14.4%）。


　　产能稳定扩张，龙头地位稳固


　　公司2023 年在全球人造草坪行业市占率为16.7%，处于行业龙头地位。目前公司在江苏淮安及越南共拥有四个生产基地，共拥有年产能11600 万平方米；新产能方面，公司越南生产基地三期项目已于2024 年第二季度开工建设，预计竣工后年产能4000 万平方米，墨西哥生产基地已办妥土地产权证书，目前尚未开工建设，预计投产后年产能1600 万平方米，介时公司将拥有年产17200 万平方米人造草坪的生产能力，龙头地位稳固。


　　风险提示：人造草坪市场需求增长不及预期，国际政治经济环境变化风险，行业竞争加剧风险。

□.吕.明./.周.嘉.乐    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司