通合科技(300491)：营收延续高增 政府补助及费用端影响盈利表现

2024 年半年报：营收延续高增，政府补助及费用端影响盈利表现公司发布2024 年半年报。2024 年上半年公司实现营业收入4.59 亿元，同比+39%；实现归母净利0.20 亿元（2023 年上半年归母净利0.36 亿元），同比-44%。其中，2024 年上半年非经常损益中，政府补助222 万元，相比2023 年同期减少1357万元。2024 年上半年公司实现扣非归母净利0.18 万元，同比-19%。2024H1 公司综合毛利率29.1% ， 同比-2.8pct ； 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别6.5%/7.9%/11.1%/0.4%，同比分别-0.2/+0.6/+0.8/+0.1pct。费用端增长主要由于全资子公司陕西通合新厂投入使用，房屋折旧、办公费用增加，且持续加大研发投入所致。由于毛利率略有下滑且费用端可能持续影响盈利表现，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.15、1.72、2.55 亿元（原为1.75、2.85、4.43 亿元），EPS 为0.66、0.99、1.46 元/股，对应当前股价PE 分别为20.6、13.7、9.3 倍，公司充电模块有望充分受益行业需求放量，维持“买入”评级。


2024H1 充电模块业务营收同比+55%，持续高增分业务看，2024H1 公司充电模块业务实现营收2.94 亿元，同比+55%，毛利率为23%，同比-2.6pcts；电力操作电源业务实现营收0.83 亿元，同比+12%，毛利率为37%，同比-3.0pcts；定制类电源营收0.43 亿元，同比-7%，毛利率为52%，同比+12.4pcts。公司充电模块业务持续受益行业需求放量，营收规模延续高速增长，毛利率略有下滑。产品端，公司推出液冷充电模块，新发布太行系列40kW充电模块，且公司持续投入研发资源，进行产品迭代，在产品功率密度、效率、防护性、稳定性、噪音等方面持续提高产品竞争力。公司持续开拓海外市场，2024年上半年参与了美国、德国、韩国、印尼、阿布扎比、慕尼黑、俄罗斯等多地展会。公司产品已取得 CE 认证、UL 认证，多款产品进入欧洲、北美市场。


风险提示：充电桩行业竞争加剧、出海进度不及预期。

□.殷.晟.路    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司