东方电气(600875)：煤电业绩增速放缓 风电业务扭亏为盈

24H1 公司实现归母净利润16.9 亿元，同比下滑16%。24H1 公司实现营业收入334.6 亿元，同比增长12%；实现归母净利润16.9 亿元，同比下滑16%；扣非归母净利润16.3亿元，同比下滑10%。对应24Q2公司实现营业收入184.0亿元，同比增长21%，环比增长22%；归母净利润7.9 亿元，同比下滑20%，环比下滑13%；扣非归母净利润5.8 亿元，同比下滑33%，环比下滑45%。


　　煤电业绩增速放缓，风电业务扭亏为盈。24H1 公司核电及电站服务利润增速亮眼，风电业务扭亏为盈，但煤电业务增速放缓，工程与贸易业务利润承压，导致公司业绩下滑。其中24H1 煤电板块营收85.2 亿元，同比增长16%；毛利率16%，同比下滑3pcts。由于公司集中交付了本轮煤电核准高增前签订的部分低价订单，煤电板块24H1 毛利率有所下滑。我们估计24H1 煤电设备贡献净利润约6.3 亿元，同比增长1%；电站服务业务贡献净利润约7.6 亿元，同比增长49%；核电贡献净利润约2.4 亿元，同比增长321%；风电贡献净利润约0.04 亿元，同比扭亏；工程与贸易亏损1.6 亿元，同比下滑143%；其他贡献净利润约2.3 亿元。


　　24H1 公司新签订单560.7 亿元，煤电订单增速维持高位。24H1 公司新签订单560.7 亿元，同比增长15%。对应24Q2 新签订单297.4 亿元，同比增长13%，环比增长13%。煤电订单增速维持高位，风电订单快速增长。其中以煤电为主的清洁高效能源装备板块，24H1 新签订单253.4 亿元，同比增长21%；对应24Q2 新签订单142.2 亿元，同比增长14%，环比增长28%。可再生能源装备板块24H1 新签订单140.6 亿元，同比增长22%；24Q2 新签订单72.5 亿元，同比增长31%，环比增长7%。24H1 公司风机新增中标订单超7GW，与2023年全年中标容量接近。


　　煤电项目建设显著提速，公司有望受益于订单交付。2024 年1-8 月，全国新增煤电新增核准22.2GW，同比下滑57%；开工62.1GW，同比增长29%，项目建设显著提速。公司是我国燃煤机组主要设备厂商之一，市占率约为40%。


　　公司拥有完整能源装备研制体系，火电1000MW 等级机组、大型循环流化床锅炉等多方面处于行业领先地位，后续有望受益于新增煤电设备交付。


　　风险提示：原材料价格大幅度上涨的风险；订单交付延期、违约的风险；下游能源项目建设进度不达预期的风险；风机行业竞争加剧的风险。


　　投资建议：考虑煤电低价订单交付影响，下调2024-2026 年公司盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为39.8/44.2/35.4 亿元（ 原预测44.5/51.3/44.5 亿元），同比+12%/+11%/-20%，摊薄EPS 为1.28/1.42/1.14元，对应2024-2026 年动态PE 为11/10/12 倍，维持“优于大市” 评级。

□.王.蔚.祺./.陈.抒.扬    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司