新泉股份(603179)：本土饰件龙头加速成长为国际TIER1

事件：公司发布2024 半年报，上半年营业收入61.64 亿元，同比+33.07%；归母净利润4.11 亿元，同比+9.46%；扣非净利润4.11 亿元，同比+9.48%，。


其中Q2 单季度实现收入31.17 亿元，同比+26.74%，环比+2.30%；归母净利润2.06 亿元，同比-7.66%，环比+1.13%；扣非净利润2.09 亿元，同比-7.66%，环比+3.22%。


汇兑损益导致财务费用冲击盈利能力。24H1 公司毛利率19.98%，同比+0.1pct，净利率6.62%，同比-1.5pct，毛利率有所改善，净利率受期内汇兑损益影响有所波动。Q2 单季毛利率19.86% ， 同环比分别-0.1/-0.2pct，净利率6.58%，同环比分别-2.4/-0.1pct。上半年公司期间费率11.88%，同比+2.3pct，主要系汇兑损益带来的财务费用大幅上涨。


期内销售与研发费率均有所降低，其中，销售/管理/研发/财务费率分别为1.7%/4.9%/4.2%/1.1%，同比分别-0.3/+0.3/-0.3/+2.4pct。


内外饰件业务高增。报告期内，公司实现配套更多的新能源汽车项目，理想汽车、吉利汽车、广汽新能源、比亚迪、蔚来汽车、国际知名品牌电动车企业等品牌下的部分新能源汽车车型项目的配套。支柱业务内饰件持续高增，其中，仪表板总成/顶柜总成/门板总成/内饰附件营收分别为40.80/0.72/9.31/2.06 亿元， 同比分别增长35.48%/54.71%/18.70%/13.38%；拓展业务外饰件量价齐升，其中，保险杠总成销量同比+410%，营收同比+387%至1.42 亿元，外饰附件销量同比+81%,营收同比+148%至0.96 亿元。


国际化进程加速打造饰件龙头。国际化战略稳步推进：2024 年3 月，公司召开董事会向斯洛伐克新泉增加投资4500 万欧元，以满足斯洛伐克新泉新增定点项目的产能扩充，更好的服务当地客户和开拓欧洲市场业务；2024 年5 月，公司分别在美国特拉华州、加利福尼亚州和得克萨斯州设立了子公司，开拓美国市场业务，公司国际化战略得到进一步推进。积极进行基地建设，合理规划产业布局：报告期内，公司积极推进海外子公司墨西哥生产基地扩建项目、斯洛伐克生产基地建设项目的建设，以更好的满足未来现有客户新增车型及潜在客户的汽车饰件配套需求。致力于更好服务公司客户，同时不断开拓国际市场，努力将公司汽车饰件产品打造成具有国际竞争力的民族品牌。


投资建议：公司作为汽车饰件龙头，通过内外饰件品类拓展，持续增加单车价值量，并积极进行海内外布局，公司正在成长为全球性的饰件龙头企业。预计2024-2026 年收入分别为138/179/219 亿元，归母净利润分别为10.70/14.51/18.48 亿元，对应PE 分别为16.75/12.36/9.70 倍，维持“买入”评级。


风险提示：汽车销量不及预期、海外业务拓展不及预期、价格战加剧超出预期、新产品开发进度不及预期。

□.刘.虹.辰    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司