东方电气(600875)：多因素影响Q2业绩 新增订单高增保障未来收入

多因素影响公司2024Q2 业绩，Q2 归母净利润同环比均有所下滑东方电气发布2024 年半年报，公司2024H1 实现营业收入334.6 亿元，yoy+11.8%，实现归母净利润16.9 亿元，yoy-15.5%，实现扣非归母净利16.3 亿元，yoy-10.2%，计提资产减值损失2.59 亿元。其中2024Q2 公司实现营收184.0 亿元，yoy+21.1%，qoq +22.3%，实现归母净利7.9 亿元，yoy-20.1%，qoq-13.3%，扣非归母净利5.8亿元，yoy-33.1%，qoq-45.2%。Q2 业绩略不及预期主要系：（1）煤电项目主要为当期低毛利的合同；（2）非货币性资产换入川能动力股票权利因股价较年初下跌确认非货币性资产交换损失 1.81 亿元；（3）公司加大研发费用投入以及汇率波动带来的汇兑损失影响。2024Q2 毛利率/净利率分别为12.7%/4.5%，分别环比-6.0/-2.1pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.0%/3.5%/4.1%/0.1%，分别环比-0.3/-1.3/-0.1/-0.1pct。预计公司2024-2026 年归母净利润为36.7/47.2/50.5 亿元（原42.6/50.5/50.8 亿元），EPS 为1.18/1.51/1.62 元，对应当前股价PE 为11.4、8.9、8.3 倍，考虑其新增订单规模持续增加及煤电高价订单交付，维持“买入”评级。


新增订单稳步增长，传统能源装备与新能源装备业务收入持续同比增长根据公司公告披露，公司2024 年1-6 月实现新生效订单 560.73 亿元，同比增长14.8%，其中煤电产业新生效订单同比增长超28%。水电产业新生效订单同比增长超70%，电站服务新生效订单同比增长超54%。并在7 月实现新生效订单进一步高增，2024 年1-7 月实现新生效订单627.83 亿元，同比增长19.2%。煤电产业新生效订单同比增长超过 37%，水电产业新生效订单同比增长超过 102%，电站服务产业新生效订单同比增长超过 30%。


分业务看，公司2024H1 煤电设备业务实现营业收入85.2 亿元，yoy+16%，毛利率为16.4%，yoy-2.6pct，主要系公司报告期内交付了此前部分低毛利的煤电设备订单。核电、燃机等业务均实现快速增长，燃机实现营收36.1 亿元，yoy+154.2%，核电业务实现营收19.4 亿元，yoy+60.4%。风电业务实现营业收入66.6 亿元，yoy+19.1%，毛利率为7.4%，yoy-2.9pct，受行业竞争加剧影响风电业务整体毛利率再次下滑。水电业务实现营收13.0 亿元，yoy+21.5%。


风险提示：行业竞争加剧致公司多业务毛利率下滑超预期；订单交付不及预期。

□.殷.晟.路./.鞠.爽    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司