永兴材料(002756)2024年半年报点评：推进全流程降本 特钢盈利水平保持高位

事件：公司发布2024 年半年报。2024H1 公司实现营收44.9 亿，同比-32.5%，归母净利7.7 亿元，同比-59.6%，扣非归母净利6.0 亿元，同比-68.3%。单季度看，24Q2 实现营收21.9 亿元，同比-33.9%，环比-4.7%，实现归母净利3.0 亿元，同比-69.1%，环比-35.9%，扣非归母净利3.0 亿元，同比-69.4%，环比-3.9%，符合前期业绩预告。


　　碳酸锂：推进全流程降本，云母提锂龙头成本继续优化。1）价：24H1 国内电碳均价10.3 万元/吨，同比-68.2%，24Q2 国内电碳均价10.5 万元/吨，同比-58.2%，环比+3.3%；2）本：面对锂价下跌压力，公司推进全流程降本，采矿环节做好原矿精准开发和分类，选矿环节围绕提升产率和收率进行技术突破，冶炼环节优化工艺和配方，提高锂收率，同时推动长石等副产品回收，降本效果显著，24H1 单吨营业成本5.0 万元，同比下降10%以上，云母提锂龙头成本持续优化；3）量：24H1 销量1.35 万吨，其中Q2 销量0.66 万吨，环比基本持平；4）利：24H1 毛利率降至38.7%，同比下降37.0pct，主要由于锂价下跌。


　　特钢：产品结构优化+控成本，盈利水平保持高位。2024H1 公司持续开拓新能源、核电、汽车、高端装备制造等领域市场，汽车发动机用高温合金、核电钢等高附加值产品份额明显增加，产品结构持续优化，同时从采购到销售推动降本增效，24H1 特钢业务毛利率12.3%，同比+1.8pct，其中棒材毛利率14.7%，同比+3.2pct，线材毛利率8.1%，同比+0.7pct，盈利水平持续保持高位。


　　中期分红，回馈股东。公司发布2024 年半年度分红方案，拟每10 股派发现金红利5.0 元（含税），现金分红合计2.6 亿，分红率34.4%。


　　核心看点：一体化扩产，云母提锂龙头成本持续优化。1）采选冶一体化布局：目前已形成锂云母采选300 万吨+锂盐3 万吨产能，锂矿原料高度自给；2）扩产：增储、扩证完成，选矿扩产项目稳步推进中。2023 年2 月，主力矿山化山矿增储完成，2024 年1 月，化山矿证载能力由300 万吨提升至900 万吨，选矿端永城锂业300 万吨选矿与综合利用项目已基本建设完成，计入设备安装阶段，为未来冶炼端产能扩张打下基础；3）成本：全流程降本，云母提锂龙头成本优势显著。在锂价中枢大幅下移背景下，持续推进采矿、选矿、冶炼、副产品综合利用全流程降本，24H1 单吨营业成本5.0 万元，同比下降10%以上，云母提锂龙头成本持续优化。


　　投资建议：云母提锂龙头成本优势突出，采选冶一体化布局，扩产工作稳步推进，我们预计公司2024-2026 年归母净利为11.7、12.0 和15.3 亿元，对应9 月3 日收盘价的PE 为15、15 和11 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：锂价超预期下跌，扩产项目进度不及预期。

□.邱.祖.学./.南.雪.源    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司