欣旺达(300207)：消费电池盈利能力提升 动力电池出货高增

投资要点


事件：公司8 月30 日发布中报，2024 年中期实现营业总收入239.18 亿元，同比+7.57%，归母净利润8.24 亿元，同比+87.89%，扣非归母净利润8.10 亿元，同比+119.27%。2024Q2 实现营业总收入129.43 亿元，同比+10.08%，环比+17.94%，归母净利润5.05 亿元，同比-16.25%，环比+58.53%，扣非归母净利润5.31 亿元，同比-13.84%，环比+90.45%。


消费类电池毛利提升。公司传统核心业务消费类电池稳固发展，消费类电芯业务生产规模逐步扩大，有效提高产品附加值，提高公司整体盈利能力。2024H1 公司消费类电池业务实现收入132.01 亿元，同比-1.19%，毛利率18.07%，同比+4.14pct。


细分来看，手机类业务方面，受AI 手机面世和换机周期影响，全球智能手机出货量温和复苏，公司积极拓展新客户，电芯在客户产品端份额进一步提升；笔电类业务方面，随着AI PC 到来，有望迎来新增长点，公司笔电客户份额占比较去年同期实现增长；消费电芯方面，公司销售额和出货量均显著增长，其中小圆柱产品出货大幅增长。产能方面，公司越南消费类电池项目已实现量产，越南消费类电芯项目启动建设。


动力电池产品布局进一步完善，出货增速超50%。公司动力电池聚焦方形铝壳电池，同时布局动力大圆柱电池，覆盖BEV、PHEV/EREV 动力和储能两大应用市场。2024H1 公司动力电池实现收入62.01 亿元，同比+19.58%，出货量8.33GWh，同比+66.93%；储能电芯出货量0.98GWh。报告期内，公司持续加大研发投入，在先进技术和系统集成方面取得显著成果：针对BEV 市场，公司发布“闪充”电池3.0 系列产品——LFP 欣星驰和NCM 欣星耀电池，充电倍率达6C，全场景实现10 分钟充电至80%；公司目前已具备批量量产5C 电池产品能力，6C 电池产品即将批量量产，下一代6-8C 闪充电池开发进展顺利。针对PHEV 和EREV 市场，公司布局涵盖100-300+km 插混电池产品。新技术研发方面，公司持续研发固态电池、锂金属电池、硅负极高比能电池等先进电池产品，其中第一代半固态电池已完成开发，第二代半固态电芯样品已开始中试试验，第三代聚合物复合全固态电池已完成实验室验证，预计2025 年完成产品开发，第四代全固态电池还在开发中，预计2027 年完成实验室样品制作。系统集成方面，公司已实现CTP2.0 技术批量装车应用，CTP2.5/CTP3.0/CTP3.5 技术的产品开发、整车深度融合的CTB 和CTC等技术正在开发阶段。


期间费用率增加，毛利率下滑。公司24H1 毛利率16.59%，同比+2.12pct；净利润率1.71%，同比+0.97pct。报告期内，公司销售费用率1.05%、同比-0.28pct，管理费用率5.90%、同比+0.37pct，财务费用率0.42%、同比+0.66pct，主要系汇兑收益同比减少所致，研发费用率5.95%、同比+0.28pct。24Q2 毛利率16.64%，同比+1.48pct，环比+0.13pct；净利润率2.98%，同比-1.53pct，环比+2.79pct。


投资建议：公司为消费电池Pack 龙头企业，消费电池盈利能力提升，同时消费电芯自供率提高，叠加公司动力电池出货高增和储能系统业务快速推进，公司有望维 持高速发展。我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为16.4 亿元、20.1 亿元和24.1 亿元，对应的PE 分别是18.6、15.1、12.6 倍，维持“买入-A”评级。


风险提示：新能源汽车销量不及预期；国际贸易摩擦影响；公司新建产线投产不及预期；海外业务拓展不及预期等。

□.张.文.臣./.申.文.雯./.周.涛    .华.金.证.券.股.份.有.限.公.司