宇通客车(600066):“出口+新能源”双驱动 经营效率显著提升

时间:2024年09月04日 中财网
投资要点:


事件:公司发布2024 年中报业绩,2024H1 公司实现营业收入163.36 亿元,同比+46.99%;实现归母净利润16.74 亿元,同比+255.84%;实现扣非归母净利润14.32 亿元,同比+332.40%。其中2024Q2 单季度公司实现营收97.20 亿元,同环比分别+28.95%/+46.92%,实现归母净利润10.17 亿元,同环比分别+190.63%/+54.79%;实现扣非归母净利润8.61 亿元,同环比分别+203.86%/+50.79%。


行业大中客需求同比大幅增长,细分市场公司市占率持续提升。


根据中国客车统计信息网数据,受益于旅游业持续向好,2024H1行业大中型客车总销量4.98 万辆,同比+35.64%,公司大中型客车销量1.83 万辆,同比+41.54%,市占率提升至36.80%,销量增速跑赢行业。公司出口以及新能源销量需求向好,2024H1 行业客车出口2.76 万辆,同比+39.36%,公司6500 辆出口量稳居行业第一,同比+58.27%,市场份额23.59%。2024H1 行业6 米以上新能源客车累计销量达到1.57 辆,同比增长1.93%,公司新能源客车销量3948 辆稳居行业第一,同比增长75.16%,市场份额高达25.22%。


销量结构改善带动毛利率,现金流稳健经营效率提升。公司客车销量增长规模效应及出口、新能源销量结构改善带动毛利率提升, 2024Q2 公司单季度毛利率为26.1% , 同环比分别+2.61/+1.26pct 。公司期间费用率为14.85%, 同环比分别-0.1/+1.0pct , 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为8.3/2.27/4.41/-0.14%,环比分别+1.44/-0.54/-0.29/+0.39pct,公司研发费用占比一直保持较高水平,销售费用增加主要系公司销量规模扩大海外业务增加所致。公司现金流充沛,2024H1 经营活动现金流净额53.6 亿元,同比+83.9%,公司经营效率提升,合同负债增加、存货减少。


政策再加码提振公交客车需求。2024 年7 月31 日交通运输部、财政部印发《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》,每辆车平均补贴6 万元,对更新新能源城市公交车的,每辆车平均补贴8 万元;对更换动力电池的,每辆车补贴4.2 万元,补贴力度超过预期。公交客车需求低迷受地方财政影响,此次以旧换新政策将催化新能源公交客车的置换需求,各地市均已出台补贴细则,公司作为新能源客车领头企业将有望受益。


首次覆盖,给予公司“买入”投资评级。随着十四五交通规划落地、公共领域车辆全面电动化试点建设推进以及“以旧换新”政策提振,同时旅游业持续复苏以及海外市场恢复,预计客车行业需求将持续向上,公司行业龙头有望充分受益行业上行周期。预计公司2024-2026 年营业收入分别344.24/398.64/465.21 亿元,对应EPS 分别1.45/1.89/2.19 元,按照9 月2 日20.79 元/股收盘价计算,对应PE 估值分别为14.24/10.88/9.42 倍,首次覆 盖,给予公司“买入”投资评级。


风险提示:国内市场需求复苏低于预期、行业政策执行力度不及预期、海外市场拓展不及预期
□.余.典    .中.原.证.券.股.份.有.限.公.司
中财网版权所有(C) HTTP://WWW.podms.com