航天电子(600879)：业绩短期承压 资产优化聚焦主业

公司发布2024 年半年报，报告期内，公司实现收入77.12 亿元，同比下降20%，归属于上市公司净利润2.49 亿元，同比下降35.77%。


航天电子上半年业绩承压。航天电子2024 年上半年营收77.12 亿元，同降20.00%，归母净利润2.49 亿元，同降35.75%；扣非归母净利润1.86 亿元，同降49.95%。剔除航天电工因素，营业收入和净利润分别同比下降 16.54%和 30.01%。2024H1 销售毛利率19.44%（同比+1.82pct），销售净利率3.66%（同比-0.51pct）。分子公司看，航天长征收入15.1 亿元，净利润6435 万元，净利润同比增长17.98%；杭州航天收入1.8 亿元，净利润3374 亿元，净利润同比增长-21.02%；时代民芯收入4.4 亿元，净利润3634 万元，净利润同比增长1.94%；时代激光收入4.3 亿元，净利润3733 万元，净利润同比增长-8.68%；航天光华收入7.5 亿元，净利润3663 万元，净利润同比增长-28.24%；航天飞鸿收入6.2 亿元，净利润2749 万元，净利润扭亏为盈。


资产优化，聚焦主业。2024 年5 月，公司在北京产权交易所公开挂牌转让航天电工公司 51%股权，最终被宜昌城发控股集团有限公司（简称“宜昌城发公司”）摘牌。2024 年8 月1 日，公司转让航天电工公司 51%股权事项完成了市场监管变更登记手续，变更登记完成后，宜昌城发公司持有航天电工公司 51%股权，公司持有航天电工公司 49%股权，航天电工公司变更为公司参股公司，公司不再对航天电工合并报表。航天电工股权转让的确认将更有利于公司主业聚焦，提高公司发展质量，公司传统主业航天电子与重点发展的无人系统或将直接受益于卫星互联网、空战无人化与低空经济的高景气。


控股子公司航天时代飞鸿乘“低空经济”东风，展翅翱翔。随着低空经济领域的不断拓展与深化，航天时代飞鸿不断推出创新产品，为行业发展注入新的活力。特种领域，航天时代飞鸿24 年上半年收入6.2 亿元，同比增长71.47%，目前处于国内特种无人机领先地位。民用领域，2024 年4 月24 日，航天时代飞鸿与顺丰共同参股子公司航天时代飞鹏有限公司研制的FP-98“狮子座”大型无人机获TC 后首次执行跨海支线物流运输任务，实现无人机物流运输领域的突破，为低空经济的发展开辟了新的应用场景。


四大航天电子产品受益于航天事业快速发展，低轨卫星产业链爆发增长动能。


测控通信、惯性导航、集成电路、机电组件等是公司传统优势专业，始终在相关行业领域内保持国内领先水平，并保持着较高的配套比例，市场份额基本呈现稳中有升态势，正迎来前所未有的发展机遇，将核心受益于我国航天事业快速发展，低轨卫星产业链的爆发预计将带来订单的持续，公司将充分发挥自身在这些领域的优势，积极开拓市场，提升市场份额，为公司的持续发展和增长注入新的动能。2024 年中国航天全年预计实施100 次左右发射任务，其中航天科技集团计划安排近70 次，公司直接受益于发射次数的快速增加。


维持“增持”投资评级：考虑到航天电工业绩的影响，我们下调了业绩预测，我们预测2024-2026 年公司归母净利润分别为6.39 亿、7.55 亿、8.43 亿，对应估值37、31、28 倍，维持“增持”评级。


风险提示：军品采购订单出现波动、市场竞争加剧、盈利预测不及预期。

□.王.超./.廖.世.刚    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司