鼎通科技(688668)：通讯连接器需求驱动业绩增长 受益铜缆应用量提升

事件：2024 年8 月20 日公司发布2024 年半年度报告。2024 年上半年公司营业收入达4.52 亿元，同比增长36.12%，归母净利润达0.49 亿元，同比增长9.50%。Q2 单季度营业收入达2.58 亿元，同比增长51.72%，归母净利润达0.31 亿元，同比增长163.18%。


受益于通讯连接器需求增长，营收、利润高速增长。2024 年H1 公司营业收入达4.52 亿元，同比增长36.12%，受益于通讯连接器市场需求及客户订单增长。归母净利润达0.49 亿元，同比增长9.50%。Q2 单季度营业收入达2.58亿元，同比增长51.72%，归母净利润达0.31 亿元，同比增长163.18%。毛利率为27.56%，同比下降2.53pct，净利率为10.90%，同比下降2.65pct，主要由于业务扩展销售、管理和研发费用增加，分别同比增长50.28%、14.31%、14.84%。


现金流短期承压，持续加大研发投入。2024 年H1 公司经营活动现金流量净额为0.02 亿元，同比减少95.61%，主要由于国内业务增长，国内业务账期较长；投资活动现金流量净额为-0.49 亿元，同比减少500.83%，主要由于现金理财规模；筹资活动现金流量净额为-0.50 亿元，同比减少64.77%，主要由于2023 年度分红。财务费用为-0.02 亿元，同比降低83.99%，主要由募集资金规模下降引起利息收入减少。公司持续加强研发团队建设以应对复杂项目，研发费用达0.40 亿元，同比增长14.84%，占营业收入的8.84%。公司通讯模块在开发 I/O 连接器 cage 224G 同时也增添液冷设计，将其能耗再次降低；同时背板连接器产品也在不断多样化开发，包括 Overpass / MiniSAS 等产品，产品结构趋于小型化，精度更加精密。公司汽车模块新增交直流一体充电座总成新项目。


通讯需求增长业务回暖，汽车业务逐步调整。2024 年上半年，AI 的高速发展，加大了对通讯连接器的使用，直接客户对公司的高速通讯连接器及其组件需求旺盛，订单量增加，产品仍以I/O 连接器Cage 为主，QSPF 56G 等老品需求不断增长，新品QSFP-DD/OSFP 112G 系列开始量产；精密结构件产品仍保持稳定的增长。对于汽车业务，往期开发的电控系列连接器产品保持量产状态；对于部分铜排类产品，由于大宗原材料的涨幅较大对成本影响较大，公司进行了业务调整；正在开发的BMS Gen6 电池项目逐渐进入小批量试产阶段；公司仍保持现有的营销团队，加大对新客户的开发，以深圳、长春、重庆等城市辐射各大车厂，提供就近服务。


产能利用率逐渐提升，马来西亚子公司投入运营深化全球化布局。随着客户需求的增长，订单量增加，东莞鼎通和河南鼎润两大生产主体的产能随之提升，机器设备的利用率逐渐提高。子公司长沙鼎通目前正处于建设期，未进行投产。子公司马来西亚鼎通的设备已于2023 年12 月到位，正在逐渐与现有集团客户开展业务合作，包括模具、模具零件、通讯连接器产品等，部分项目正在开发送样阶段。公司坚定推进全球化产业布局，利用马来西亚子公司的地缘优势，加深与东南亚及全球客户的合作。


投资建议：公司专注于研发、生产、销售通讯连接器精密组件和汽车连接器精密组件，凭借集精密模具设计开发与产品制造的一体化综合服务能力，与国 际连接器巨头厂商建立长期稳固的合作关系，公司产品品类持续扩张，深度绑定行业龙头比亚迪，同时公司将直接受益于AI 对算力需求的拉动，通讯连接器领域保持高速增长。我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为1.12/1.65/2.31 亿元， 对应增速为68%/48%/40%， 对应PE 分别为45.8X/31.0X/22.2X，维持“增持”评级。


风险提示：下游需求波动风险、客户集中度较高、汽车市场客户开拓不及预期

□.梁.程.加./.刘.浩.天    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司