艾罗能源(688717)：逆变器修复显著 新兴市场实现开拓

事件：2024 年8 月30 日，公司发布2024 年半年报，报告期内公司实现营收15.84 亿元，同比-53.41%；归母净利润1.03 亿元，同比-89.44%；扣非归母净利润0.66 亿元，同比-93.18%；24Q2 单季度实现营收8.99 亿元，同比-36.96%，环比+31.43%；归母净利润0.69 亿元，同比-85.37%，环比+103.31%。


　　欧洲去库进入尾声，新兴市场持续开拓。随着欧洲市场逆变器库存回归正常水位，亚非拉等新兴市场光储爆发式增长，24H1 我国逆变器出口呈复苏趋势，24Q2 公司储能、并网分别实现出货3.77 万台、12.22 万台，环比分别+55.14%、+154.58%，单季度出货增长显著。公司积极进行市场开拓，上半年在美国、日本市场与松下电器、夏普能源等国际知名企业合作顺利，实现产品销售；新兴市场方面，在巴基斯坦、乌克兰、南非等区域市场均成功实现产品销售。产能方面，公司2 期年产2GWh 储能电池及100 万台光伏逆变器研发生产项目已完成主体施工，为全球产品交付提供有力保障。


　　产品研发创新领先，实现储能场景全覆盖。24H1 公司产生研发费用2.38 亿元，同比增长98.73%，占公司上半年总营收的15.02%。公司坚持产品创新和技术迭代，实现户储、工商储、地面电站全面推进。24 年上半年，公司推出了户用低压单相储能逆变器、低压储能电池、微型逆变器等产品；积极布局工商业储能产品，向市场推出了AELIO、TRENE 系列工商业储能产品，并成功实现销售；针对地面电站应用场景正在研发X3 GRAND 系列等产品。公司持续丰富产品线及产品应用场景，紧抓多类细分市场的发展机遇，有望实现业绩长期多元增长。


　　投资建议：欧洲地区储能去库进去尾声，亚非拉等新兴市场快速发展，公司市场开拓及产品认证顺利，结合公司各板块未来发展逻辑及业绩期望，预计公司 2024-2026 年实现营业收入40.33、52.65、62.74 亿元，实现归母净利润4.60、7.15、9.14 亿元，同比增长-56.8%、55.3%、27.9%，对应EPS分别为2.88、4.47、5.71 元，对应PE 分别为21.9X、14.1X、11.0X。维持“买入”评级。


　　风险提示：光伏装机不及预期；原材料成本波动风险；海外汇兑风险；行业竞争加剧。

□.于.夕.朦./.于.振.洋./.吴.念.峻    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司