帝尔激光(300776)：24H1业绩表现符合预期 期待BC技术产业加速

事件：公司发布2024 年半年报，24H1 实现营业收入9.06 亿元，yoy34.40%；归母净利润2.36亿元，同比35.51%。单季度来看，Q2 实现营收4.55 亿元，yoy39.51%，环比1.02%；归母净利润1.01 亿元，yoy25.12%，环比-25.22%。


　　点评：


　　上半年营收快速增长，业绩表现符合预期。24H1 公司实现营收9.06 亿元，yoy34.40%；公司营收贡献主要来自于光伏主业，上半年光伏行业营收9.05 亿元，yoy35.94%。24H1公司实现归母净利润2.36 亿元，同比35.51%，较公司2024 年7 月18 日披露的业绩预告（预计24H1 归母净利润盈利：2.25-2.40 亿元，yoy29.15% –37.76%）比符合预期。


　　盈利能力保持稳健，期间费用率管控较好。24H1 公司毛利率为48.06%，同比-0.15pct；净利率为26.07%，同比+0.21pct。24H1 综合期间费用率为19.88%，同比-0.53pct，其中：1）销售费用率2.77%，同比-0.75pct；2）管理费用率3.82%，同比-0.79pct；3）研发费用率15.41%，同比+1.08pct；4）财务费用率-2.12%，同比-0.07pct。


　　光伏技术迭代，拉动激光设备需求。光伏厂商扩产方向主要体现在N 型电池片TOPCon、HJT 及IBC 电池和钙钛矿等电池路线。随着N 型电池大规模产业化，已然成为未来扩产主力，以TOPCon、IBC、HJT 等为代表的N 型电池技术因其光致衰减更低、双面率更高、理论效率天花板更高，且在不断升级优化，迅速崛起。公司针对不同的电池工艺均有开展研发，多项光伏电池激光新技术实现突破，在TOPCon、IBC、HJT、钙钛矿等工艺上，均有全新激光技术覆盖，公司未来将受益于光伏新技术迭代。


　　非光伏业务积极布局，有望迎来增量。除在光伏行业为客户提供先进激光工艺综合解决方案外，公司积极研发高端消费电子、新型显示和集成电路等领域的激光加工设备，新场景开拓或为公司未来增长带来新空间。


　　维持买入评级。考虑到下游景气度、设备验收节奏或有所放缓，因此我们谨慎下调24-26年盈利预测，预计24-26 年归母净利润分别为5.62、6.89、8.58 亿元（之前预测为5.76、7.29、9.20 亿元），对应PE 分别为20、16、13X。考虑到公司针对不同的光伏电池工艺均有开展研发，在TOPCon、IBC、HJT、钙钛矿等工艺上，均有全新激光技术覆盖，同时，公司积极研发高端消费电子、新型显示等领域，未来有望获得增量订单，保障营收及利润快速增长。维持买入评级。


　　风险提示：下游行业扩产不及预期、行业竞争加剧、新产品推广进程不及预期的风险等。

□.王.珂./.李.蕾./.刘.建.伟./.张.婧.玮    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司