西部超导(688122)：24Q2业绩环比改善显著 各业务取得新突破

公司发布《2024 年半年度报告》，期内实现营业收入20.20 亿，同比下降4.33%；实现归母净利润3.48 亿，同比下降17.24%；实现扣非归母净利润3.12 亿，同比下降16.37%。


　　24Q2 业绩环比改善显著，各业务取得新突破。24 年上半年，公司实现营业收入20.20 亿（同比-4.33%）；实现归母净利润3.48 亿（同比-17.24%）；实现扣非归母净利润3.12 亿（同比-16.37%）。单季度来看，Q2 实现营收12.27 亿（ Yoy+3.13%， Qoq+54.60%） ， 实现归母净利润2.38 亿（Yoy+11.83%，Qoq+115.39%），环比改善明显。分业务来看：1）高端钛合金材料：上半年实现营收12.84 亿（同比-4.07%），毛利率达到36.95%，较23 年全年水平提升2.54pct，上半年公司克服市场需求减弱的影响，顺利完成了各项产品的交付，销售环比持续向好，在直升机、商用飞机、商用航空发动机、燃气轮机等方面的推广应用取得了显著进展。2）超导产品业务：


　　上半年实现营收4.82 亿（同比+19.95%），毛利率达到22.71%，较23 年全年水平下降11.68pct，上半年超导业务外部订单持续增加，随着高性能超导线材产业化项目建设完成，公司超导线材产能得到了大幅提升，交付的产品得到了客户的一致好评，高温超导线材、加速器超导磁体等研发取得新突破。


　　3）高性能高温合金材料：实现营收1.56 亿（同比-44.67%），毛利率为21.35%，较23 年全年水平提升5.49pct，高温合金二期生产线全线贯通，突破高温合金返回料处理技术，自主设计建设一条高温合金返回料处理线，目前已投入试生产；主要牌号通过多个“两机”、航天型号、多个用户的产品认证。


　　毛利率同比略有下降，超导产品预收款大幅增加。盈利能力方面，公司销售毛利率为32.03%，同比下降0.26pct。管理费用（0.69 亿，+4.32%）；销售费用（0.13 亿，+10.81%）；财务费用（0.18 亿，+6.11%）；研发费用（1.79亿，+37.68%），主要是由于报告期公司为保持核心竞争力，根据未来市场情况持续加大主要产品领域的研发投入所致。三项费用率为4.98%，同比增加0.46pct。其他收益5,323.94 万（同比+41.84%）。公司整体销售净利率为17.45%，同比下降3.00pct。资产负债表方面，报告期末应收账款27.58亿，较上年末+33.93%，主要受行业客户回款特点影响所致；合同负债2.92亿，较上年末+106.46%，主要是由于报告期公司收到超导产品预收款所致。


　　盈利预测：由于下游需求和交付节奏存在一定不确定性，调整公司盈利预测，预计公司2024/2025/2026 年归母净利润为8.60/10.90/13.15 亿元，对应PE估值26/21/17 倍，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：市场开拓不及预期、原材料价格波动风险。

□.王.超./.战.泳.壮    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司