美年健康(002044)：Q2营收正增长 体检客单价稳定提升

事件：2024年8月 30日，公司发布 2024年半年度报告，2024H1 营业收入42.05 亿元（-5.53%），归母净亏损2.16 亿元，去年同期归母净利润0.10 亿元；扣非后归母净亏损 2.25 亿元，去年同期扣非后归母净利润 0.03 亿元，同比由盈转亏；经营性现金流-5.92亿元。2024Q2单季度营业收入24.04 亿元（+2.98%），归母净利润0.71亿元（-60.02%），扣非后归母净利润0.77亿元（-56.80%），经营性现金流-0.49亿元。


　　24H1业绩受到检节奏影响承压，Q2营收恢复正增长。2024H1公司营业收入下降5.53%，主要系2023Q1受外部环境影响基数偏高，同时2024Q1因企业年会数量增多、节假日出游人次提升等因素，导致已签单客户延迟到检所致；上半年公司共接待 988 万人次，较去年同期下降 20.6%。2024H1 公司归母净利润为-2.16 亿元，主要系参股转控股分院数量增加后，在上半年体检淡季业绩未充分释放，而房租、职工薪酬等为固定支出，导致整体利润下滑；另外，公司实施的股权激励计划计提股份支付相关费用较去年同期增加2691万元。2024Q2公司营业收入同比实现正增长，预计受到检节奏影响的业务将在下半年体检行业旺季逐步释放业绩。


　　推动客户结构优化与创新单品开发，持续稳定提升客单价。2024H1公司客单价为 653 元，较去年同期 594 元增长 9.93%。公司将持续推动客户结构优化，加大对政企客户投入，多渠道拓展优质客户，锁定优质客户排期，稳定提升优质客户渗透率，进一步提升客单价。另外，公司将持续强化重点学科建设，加大对胶囊胃镜机器人、血糖管理、乳腺癌早筛等创新单品的开发投入，深度挖掘创新单品对客单价提升的贡献。


　　数字化赋能降本增效，实现以利润为导向的增长目标。公司持续强化数字化技术对医疗服务领域的深度赋能，持续构建精细化运营的健康管理闭环体系，推动降本增效各项措施提升人效与坪效。在销售端，公司基于星辰客户管理系统分析销售佣金变化，聚焦提升销售人效；在运营端，公司通过扁鹊智能体检管理云平台优化试剂使用与人员排班流程。另外，公司也在大力开展降租降本工作，并考虑引入市场化专业租赁服务机构提升门店坪效，实现以利润为导向的可持续增长目标。


　　投资建议：美年健康经过多年的投入和积淀，在精细化管理上开始初见成效，品质提升、口碑回升。当前体检行业复苏势头强劲，整体进入依靠品质提升来推动价格上涨的良性循环周期。考虑宏观经济环境变化对体检需求端的影响，我们下调公司的盈利预测，预计2024-2026 年的营业收入分别为110.57/123.02/136.19亿元，归母净利润分别为 5.23/8.85/10.72 亿元，EPS为0.13/0.23/0.27元，当前股价对应PE为25/15/12 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：体检质量事件影响对公司品牌的风险、经济波动使得企业体检福利收缩的风险、并购门店经营不达预期致商誉减值的风险。

□.程.培./.闫.晓.松    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司