比亚迪(002594)：龙头地位稳固 海外市场拓展顺利

事件：


　　公司发布2024 年半年报，2024H1 公司实现营业收入3011 亿元，同比增长16%，归母净利润136 亿元，同比增长24%。其中2024Q2 实现营业收入1762 亿元，同比增长26%，环比增长41%，归母净利润91 亿元，同比增长33%，环比增长98%。


　　投资摘要：


　　龙头地位稳固，海外市场拓展顺利。2024H1 全国新能源汽车销量494 万辆，公司新能源汽车销量161 万辆，同比增长28%，2024H1 公司新能源汽车市占率32.6%，行业龙头地位稳固。公司通过完善产品矩阵的方式积极抢占市场份额，我们预计公司2024 年销量将继续保持快速增长，全年销量有望超过395 万辆。


　　公司积极布局海外市场，加速开拓欧洲、亚太、美洲、中东等市场，2024H1 公司海外销售新能源乘用车20.3 万辆，同比增长174%，我们预计2024 年海外销量有望超过41 万辆。


　　韧性强劲，毛利率稳步提升。2024H1 公司毛利率20.01%，同比上升1.68pct，其中汽车相关业务毛利率23.94%，同比上升3.27pct。在补贴退出和价格战的大背景下，公司通过精准的战略布局、领先的技术实力及完善的产业体系来保证盈利韧性十足。上游电池原材料大幅降价，汽车业务盈利能力有望继续提升。


　　稳步提升品牌力，高端化可期。公司掌握刀片电池、第五代DM 技术、e 平台3.0、CTB 技术、易四方、云辇等核心技术，构建了“方程豹”、“腾势”及“仰望”等高端豪华品牌，随着高端车型上市以及销量提升，公司总体业绩有望迎来量利齐升。


　　投资建议：


　　我们预测公司2024-2026 年营业收入为7293/8729/10256 亿元，同比增长21.1%/19.7%/17.5% ， 归母净利润为379/467/568 亿元， 同比增长26.2%/23.3%/21.6%，对应PE 为18.2/14.7/12.1 倍。考虑公司汽车业务出海全面提速，品牌力稳步提升，领先的技术实力，优秀的垂直整合能力，丰富的产品矩阵，显著的规模化优势，给予公司2024 年25 倍PE 的估值，对应股价约为326 元，市值9481 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：


　　新能源车销量不及预期，产能释放不及预期，海外业务不及预期，原材料价格上涨。

□.徐.广.福./.刘.宁    .申.港.证.券.股.份.有.限.公.司