南方航空(600029)：24H1继续录得亏损 全年实现盈利可期

事件：公司发布2024年半年度报告。经营数据方面，客运量来看，2024H1 公司国内、国际、地区的旅客运输量分别为7044.20万人次、802.32万人次、 97.16万人次，为2019年同期的114.39%、81.65%、71.20%；运力供需对比来看，2024H1，公司国内、国际、地区的ask/rpk为2019年同期的 118.25%/119.66%、79.03%/77.68%、67.29%/67.66%；客座率来看，2024H1 公司的国内、国际、地区客座率分别为83.56%、81.66%、77.04%，分别为 2019年同期的101.19%、98.29%、100.55%。


　　财务数据方面，2024H1，公司实现营业收入847.9亿元，同比+18.04%，为 2019年同期的116.25%；实现归母净利润-12.28亿元，扣非后归母净利润为 34.64亿元。


　　2024H1，伴随行业需求恢复，公司收入端同比进一步回升，营收水平为 2019年同期的116.25%。收入端来看，2024H1，公司实现营业收入847.9 亿元，同比增长18.04%，为2019年同期的116.25%。其中，Q1/Q2单季度营业收入分别为446.01亿元/401.89亿元。2024上半年，伴随民航出行需求恢复拉动业务量提升，公司营收同比进一步呈现增长，继续超出2019年同期。


　　2024H1，生产恢复带动服务成本增加，公司营业成本同比增长17.42%. 毛利率6.81%。成本端来看，2024H1，公司实现营业成本785.51亿元，同比+17.42%，为2019年同期的121.89%；毛利率为6.81%，同比+0.82pct，但仍不及2019年同期（11.14%）。单季度成本来看，2024年Q1/Q2，公司单季度营业成本分别为397.25亿元/3.88.26亿元。上半年，一方面因业务量增加带来变动成本增长，另一方面因原油价格继续维持高位，公司成本端仍面临压力。


　　费用端来看，2024H1，公司的销售费用/管理费用/研发费用/财务费用，分别为33.25亿元/19.52亿元/2.47亿元/33.50亿元。其中，因继续受到人民币价格波动影响，公司上半年汇兑损益为-4.6亿元，录得汇兑亏损。


　　2024H1，集团共计运营飞机907架。公司作为亚洲第一大航司，运力规模继续保持行业领先。截至报告期末，集团共计运营架飞机907架。其中， 2024H1公司共引进23架，退出24架。2024H1，公司引进飞机机型以A320 B737、B787、ARJ21为主，退出以A320、A330、B737、EMB190为主。公司作为亚洲第一大航司，运力规模继续保持行业领先。


　　投资建议：基于公司实际运营数据与此前预期的差距，我们调整此前盈利预测结果。我们预计，公司2024725/26年或将实现基本每股收益0.030.22， 0.37元，对应PE为167.89X／24.72X／15.08X，维持“推荐”评级


风险提示：国际航线恢复不及预期的风险，原油价格大幅上涨的风险，人民币汇率波动的风险。

□.罗.江.南./.宁.修.齐    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司