科博达(603786)：推全新品类 拓全球市场

投资要点


　　2024 年H1 公司实现营收27.42 亿元，同比+39.85%。其中照明控制系统/电机控制系统/能源管理系统/车载电器与电子业务分别实现营收13.8/4.4/3.2/4.2 亿元。


　　同比分别+36%/21%/104%/28%。实现归母净利润3.72 亿 元，同比+34.85%。


　　2024 年Q2 实现营收13.25 亿元，同比+26.45%，实现归母净利润1.53 亿元，同比+6.08%。


　　能源管理系统增长显著，期间费用率改善明显2024 年H1 公司能源管理系统业务收入增长显著，实现收入3.2 亿元，同比+104%，上半年公司销售毛利率为29.14%，净利率为14.39%。费用率方面，公司期间费用率为15.38%，同比-1.59pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比+0.57pct、-1.19pct、-2.64pct、+1.67pct。规模效应下管理费用率、研发费用率改善显著，财务费用率短期受到汇率波动影响。


　　市场开拓顺利，客户新定点项目43 个


　　2024 年H1，公司在各条产品线同步发力，获得共获得大众全球、宝马、奔 驰、奥迪、美国康明斯、安徽大众、一汽奥迪、一汽红旗、北美造车新势力、小鹏等客户新定点 项目43 个，预计产品生命周期销量约7500 万只。截至6 月末，公司在研项目合计136 个，预计产品生命周期销量超过2.8 亿只。


　　新产品逐渐落地，打开第二增长曲线


　　公司注重新产品研发和前沿技术布局，近年来分别推出了车身域控制器、底盘域控制器、底盘悬架控制器、Efuse 等产品，结合新产品推出，2024 年H1 公司加大了向欧美客户推广，其中Efuse、底盘悬架控制器DCC、ASC 成功进入大众配套体系；eLSV （电子转向柱控制器）获得宝马全球平台定点；DCDC（直流电源转换器）获得保时捷和奥迪项目 定点；热管理智能执行器获得奥迪和宝马全球项目定点。在国内，2024 年H1，公司造车新势力客户比重不断提升，整体销售占比超过15%，其中理想已经成为公司第四大客户。新产品的推出结合公司向海外拓展，向新势力客户拓展的布局，有望打开公司第二增长曲线。


　　盈利预测与估值


　　我们预计公司 2024-2026 年营收分别为61.24、76.65、94.67 亿元，同比增长32%、25%、24%。归母净利润为 8.04、9.52、11.68 亿元，对应 PE22/19/15 倍。


　　维持“买入”评级。


　　风险提示


　　新产品拓品不及预期；海外市场拓展不及预期；汽车价格战加剧风险。

□.刘.巍    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司