深度*公司*思泉新材(301489)：上半年业绩平稳 未来散热市场增量空间大

公司发布2024 年中报，上半年公司营收稳健增长，公司实现营业收入2.16 亿元，同比+11.48%，归母净利润0.23 亿元，同比-4.04%，扣非归母净利润0.22 亿元，同比-8.32%，净利率下降因子公司初创阶段期间费用增多。展望未来，消费电子行业复苏及AI 驱动，公司热管理产品空间大，维持增持评级。


　　支撑评级的要点


　　2024 年上半年公司营收稳健增长，Q2 业绩环比改善。2024H1，公司实现营业收入2.16 亿元，同比+11.48%，归母净利润0.23 亿元，同比-4.04%，扣非归母净利润0.22 亿元，同比-8.32%，毛利率25.91%，同比+1.07pcts，净利率9.68%，同比-2.43pcts。毛利率下降因公司业务范围拓展，报告期内新纳入合并报表范围的子公司在初创阶段期间费用增多。2024Q2，公司实现营业收入1.22 亿元，同比+28.13%/环比+28.62%，归母净利润0.13 亿元，同比+17.81%/环比+32.10%，扣非归母净利润0.12 亿元，同比+12.21%/环比+31.07%，毛利率27.26%，同比+2.45pcts/环比+3.08pcts，净利率9.54%，同比-1.81pcts/环比-0.32pct。业绩持续好转，因公司业务在消费电子领域稳健发展，其中北美大客户订单需求快速上涨，在汽车领域收入实现较大幅度增长。


　　消费电子复苏及AI 驱动，热管理产品市场空间大。2024 年上半年，全球消费电子市场需求持续回暖，根据 Canalys 的统计数据，2024 Q1，全球智能手机市场出货量达 2.962 亿部，同比增长 10%，全球台式机和笔记本的出货量达 5720 万台，同比增长 3.2%；2024 年第二季度，全球智能手机市场出货量达 2.88 亿部，同比增长 12%，全球台式机和笔记本的出货量达 6280 万台，同比增长 3.4%。


　　公司热管理产品主要应用于智能手机、笔记本电脑等消费电子，消费电子行业的复苏以及 AI 技术的快速发展，将为公司的热管理产品带来广阔的市场空间。


　　新能源汽车市场增长，带动热管理产品需求。公司热管理产品在汽车方面主要应用于汽车座舱电子、新能源汽车动力电池等细分领域。根据中国汽车工业协会的统计数据，2024 年 1-6 月，我国新能源汽车产销分别完成 492.9 万辆和 494.4万辆，同比分别增长 30.1%和 32%。根据中国汽车动力电池产业创新联盟的数据，2024 年 1-6 月，我国动力电池累计装车量 203.3GWh，同比增长 33.7%。新能源汽车的快速发展有望进一步带来新的市场需求。


　　上半年外延收购动作较多，丰富公司业务领域。2024 年上半年，公司完成了5 家公司的股权收购或增资，包括东莞泛硕、广东可铭、思泉电子玻璃、思泉金属、思泉新能源，被投公司业务包括热管理材料、电子设备液态硅胶、电子玻璃等，公司均以51%的持股比例控股，合计投资金额1962 万元。上半年共计投资亏损504 万元。我们认为随着公司管理赋能和技术、客户协同，未来各个被投资公司有望加大公司业务协同性，带动公司整体的营收和利润增长。


　　估值


　　维持此前盈利预测，我们预计2024-2026 年公司归母净利润为0.89/1.15/1.64 亿元，对应市盈率为41.0/32.0/22.3 倍，维持增持评级。


　　评级面临的主要风险


　　创新不达预期风险、原材料价格波动风险、客户相对集中风险、汇率风险。

□.苏.凌.瑶    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司