普冉股份(688766)：业绩持续高增 “存储+”战略有效推进

事件描述


公司发布2024 年半年度报告。2024 年上半年公司实现营业收入8.96 亿元，同比增长91.22%，实现归母净利润1.36 亿元，同比增长273.78%。Q2单季度公司实现营业收入4.91 亿元，同比增长85.60%，环比增长21.28%；实现归母净利润0.86 亿元，同比增长271.75%，环比增长72.38%。


事件点评


市场需求回暖和产品出货量提升推动营业收入大幅增长。受益于IOT、可穿戴设备、手机、智能家居等消费电子的景气度回暖、下游终端应用的功能升级以及新型终端设备的场景应用等，上半年公司主营产品所处的市场需求较去年同期有所提升，整体实现营收8.96 亿元，同比大幅增长91.22%。


同时，因为公司大力拓展既有产品的市场份额和积极推进新产品的量产落地，公司产品出货量同比也实现大幅度提升，其中存储系列芯片上半年实现出货37.84 亿颗，同比上升71.44%，“存储+”系列芯片出货3.73 亿颗，同比上升275.36%。


技术创新和应用结构优化显著提升公司的盈利能力。2024 年上半年公司毛利率为33.74%，同比增长13.17pcts；Q2 单季度毛利率为35.35%，同比增长16.01pcts，环比增长3.55pcts，毛利率显著改善主要系技术创新带来的成本优势和应用结构优化。在NOR Flash 方面，公司创新性的将SONOS 工艺应用在NOR Flash 产品中，并与晶圆厂联合开发和优化55nm 及40nm NORFlash 工艺制程的NOR Flash 芯片，目前40nm 工艺节点已经成为SONOS 工艺结构下NOR Flash 产品的主要工艺节点，能进一步提高公司产品的成本优势；在EEPROM 产品方面，公司联合晶圆厂优化130nm 及95nm 及以下工艺制程下的制造工艺，在保障可靠性的前提下有效的降低了芯片的单位成本，同时公司持续推进EEPROM 产品在工控和车载领域的应用，工控应用占比显著提升，对稳定公司毛利率起到一定作用。上半年公司净利率为15.18%，同比增加31.88pcts；Q2 单季度净利率为17.52%，同比增长36.46pcts，环比增长5.19pcts，原因一是公司毛利率上升，二是受收入端基数影响，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率均有所下降，2024 年上半年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为2.78%/2.81%/12.42%，同比分别-1.43pcst/-1.85pcts/-7.59pcts。


以存储为核心，有效推进“存储+”战略，驱动公司业绩长期发展。公司坚持技术创新与研发，以特色工艺、低功耗、高性价比NOR Flash 和高可 靠性EEPROM 为核心，积极拓展通用微控制器和存储结合模拟的新产品线，布局“存储+”战略：（1）NOR Flash： SONOS 与ETOX 双工艺协同，产品覆盖512Kbit 到1Gbit，SONOS 工艺以其低功耗和高可靠性在中小容量市场占据优势，ETOX 工艺形成了50nm 及55nm 工艺下中大容量的完整布局。


（ 2） EEPROM ： 持续推进在工控和车载领域的应用，车载产品完成AEC-Q100 标准的全面考核，在车身摄像头、车载中控、娱乐系统等应用上实现了海内外客户的批量交付，同时公司持续推进EEPROM 产品全系列的车规认证。（3）MCU：具备自主嵌入式存储器IP 的通用高性能，能进一步降低工作功耗、工艺复杂度，从而集中低成本及高性能资源。基于ARM 内核的32 位MCU 芯片多个系列上百种型号的产品已实现研发量产出货。（4）模拟产品VCM Driver 芯片：公司内置非易失存储器的PE 系列音圈马达驱动芯片（二合一）多颗产品大批量出货，支持下一代主控平台的1.2VPD 系列音圈马达驱动芯片产品也已量产出货，同时OIS 产品线布局也逐步完善，模拟产品VCM Driver 对存储器产品和微控制器产品能形成有效协同。未来公司将持续优化产品性能、完善产品矩阵，在双战略驱动下，实现对消费、工业和车载应用的全终端支持。


投资建议


预计公司2024-2026 年EPS 分别为2.60\3.37\4.14，对应公司2024 年9 月3 日收盘价64.16 元，2024-2026 年PE 分别为24.7\19.1\15.5，在存储行业景气度回升背景下，公司市场份额逐步提升，盈利能力不断改善，维持“增持-A”评级。


风险提示


下游市场需求不及预期风险；存货跌价风险；市场竞争加剧风险；产品迭代不及预期风险。

□.高.宇.洋    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司