佳先股份(430489)：生物可降解材料+光刻胶原材料产能落地 打开公司成长空间

2024H1 实现营收2.94 亿元(+15.45%)，归母净利润1833.19 万元(-9.80%)2024H1 公司营收2.94 亿元(+15.45%)，归母净利润1833.19 万元（-9.80%），扣非净利润1593.63 万元（+0.67%），毛利率14.53%（-2.52pcts）。受PVC 助剂业务下游市场需求疲软，市场竞争激烈影响，我们下调2024-2025 年盈利预测，新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为0.48（0.62）/0.63（0.82）/0.77 亿元，EPS 为0.35/0.46/0.56 元，当前股价对应PE 为16.4/12.6/10.4X，考虑到公司光刻胶+生物可降解塑料优质赛道前景广阔，维持“买入”评级。


　　光刻胶+生物可降解材料助剂高成长优质赛道，未来市场空间广阔光刻胶： 1）KrF 光刻胶：随着3D NAND 堆叠层数迅速增加，对光刻胶的使用量也将大幅提升；2）EUV 光刻胶：先进制程道次的增加，推动其使用量将大幅增加。截至2023 年11 月，中国晶圆厂已建成44 座，预计至2024 年底，将建立32 座大型晶圆厂，且全部锁定成熟制程。势银预计2024-2026 年中国大陆半导体光刻胶总体需求量增速将快速复苏，达到12.04%、11.50%和7.71%。生物可降解塑料：生物可降解材料替代空间广阔，其中相较于PLA 路线， PBAT 在生产成本+原材料供应链+工艺成熟+价格的多重优势下产能快速释放，预计2025 年新增规划产能将超过300 万吨/年。


　　生物可降解材料助剂+光刻胶上游原材料产能加速落地，打开公司成长空间子公司英特美新项目已基本建成进入验收阶段，项目主要建设对乙酰氧基苯乙烯和三嗪类紫外线吸收剂两个产品生产线及配套工程，预计7 月底完成全部验收工作，8 月份进行试生产。其中，对乙酰氧基苯乙烯是制造KrF 和EUV 半导体光刻胶的核心原材料，拥有较大技术壁垒。公司本部的年产15000 吨生物可降解材料功能助剂一期和年产10000 吨二元酸酯一期项目目前已产出合格产品，正在进行工艺优化，预计两个项目2024 年对公司产生一定贡献。


　　风险提示：产能释放不及风险、竞争加剧风险、原材料波动风险

□.诸.海.滨    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司