味知香(605089):收入利润均承压 强化商超渠道拓展
事件:公司公布24 中报,营收3.27 亿/-21.53%;归母净利0.42 亿/-43.37%;扣非归母0.41 亿/-43.10%;毛利率24.85%/-1.27pct;归母净利率12.93%/-4.99pct。
营收端承压,利润大幅下降。Q2 营收1.61 亿/-24.94%,环比-2.86%,主要系市场环境影响,需求走弱;Q2 归母净利0.23 亿/-40.12%,环比+23.68%,扣非归母0.23 亿/-40.12%,环比+21.88%。24H1 营收分产品看,肉禽类营收2.12 亿/-22.52%,其中:家禽类营收0.56 亿/-14.82%,牛肉类营收1.26 亿/-26.26%,猪肉类营收0.26 亿/-8.58%,羊肉类营收0.04 亿/-52.35%;水产类营收0.89 亿/-23.62%,其中:虾类营收0.42 亿/-21.47%,水产鱼类营收0.47 亿/-25.41%。
毛利率下降,管理费用率上升,盈利端承压。Q2 毛利率24.70%/-1.33pct,环比-0.29pct,主要系收入下降所致。Q2 销售/管理/研发费用率为4.27%/6.50%/0.46%,同比+0.01pct/+3.03pct/+0.01pct,环比-1.73pct/-1.03pct/-0.09pct,管理费用率大幅上涨,主要系新厂投产分摊费用增加。Q2 归母净利率14.51%/-3.68pct,环比+3.11pct。
公司积极拓展商超渠道。24H1 营收分渠道看,零售渠道营收2.20 亿/-19.98%,其中:加盟店营收1.76 亿/-20.60%,经销店营收0.44 亿/-17.46%。商超渠道营收0.15 亿/+6.50%,批发渠道营收0.84 亿/-25.57%,直销及其他营收367.56 万/-54.01%,电商客户营收109.25 万/-27.05%。商超渠道持续拓展,其他渠道下滑明显。在零售渠道方面,不断加大零售端渠道门店开拓力度;在批发渠道方面,深化酒店餐饮、团餐客户合作,加速渠道资源开发;在商超渠道上,通过建立专业团队,加深现有客户、积极接洽新客户。经销商方面,加盟店净减少45 家,经销店净增加18 家,商超客户数量增加11 家,批发客户净增加24 家。
考虑消费需求放缓,我们下调了公司收入端及毛利率假设,且由于费用开支刚性上调费用率预测,预测24-26 年归母净利润分别为0.85/0.83/0.84 亿元(此前24-25 年预测为2.13/2.59 亿元),根据可比公司24 年30 倍PE 对应目标价18.30 元,维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格大幅上涨;餐饮复苏不及预期;预行业竞争加剧;新品推广不及预期;食品安全问题等。
□.谢.宁.铃 .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司
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