圣邦股份(300661)：整体毛利率保持稳定 下半年增长弹性看工业

报告要点：


　　8 月29 日，公司发布2024 年中报。2024H1，公司营收实现15.76 亿元，YoY+37.27%；归母净利实现1.79 亿元，YoY+99.31%；毛利率和净利率分别为52.33%和10.97%。单季度2Q24 来看，公司营收实现8.47 亿元，YoY+33.42%；归母净利实现1.24 亿元，YoY+109.10%；毛利率和净利率分别为52.19%和14.34%。


　　海外模拟龙头德州仪器的产能释放和积极的市场策略带动其在中国市场取得环比20%的成长，给国内的模拟芯片厂商带来一定压力。但公司通过产品结构优化、持续的新产品开发和代理商管理，保持了整体毛利率的稳健。


　　从行业情况来看，24Q2，全球模拟芯片在消费电子市场上部分需求复苏和库存去化上看到了积极信号。消费电子业务上，TI 从24Q1 的环比下滑十几个百分点到24Q2 的环比提升约15%，ADI 的消费电子业务实现环比增长29%。工业方面，整体去库存有望进入尾声，并在今年下半年进入筑底或开始逐步进入复苏。汽车方向仍存在需求短期疲软情况，客户库存仍处于消化过程中。公司在消费、工业、通信和汽车行业的营收比重分别为53%、32%、10%和5%，随着下半年工业市场开始进入筑底和复苏阶段，对公司营收将有望带来增长弹性。


　　公司料号储备进一步丰富。截至24H1，公司在信号链和电源管理芯片领域实现32 大类、5200 余款料号，成为国内料号储备最多的模拟芯片供应商，并每年以数百款的速度不断扩充料号储备，从而实现覆盖更多的下游领域和应用场景，拥有更多的潜在客户，成为公司业绩增长的基础。


　　我们预测公司2024-2025 年归母净利实现为4.25/5.69 亿元，给予公司67x 估值，对应目标价81 元/股，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　上行风险：下游行业景气度加速提升；市场份额持续提升；公司毛利改善和产品单价上行


　　下行风险：竞争加剧和价格过快下跌；行业库存加速上升；工业和汽车需求复苏不及预期；新市场开拓迟缓；其他系统性风险

□.彭.琦    .国.元.证.券.股.份.有.限.公.司