一心堂(002727):利润短期承压 持续拓展门店网络

时间:2024年09月05日 中财网
投资要点


  事件:公司2024 年上半年实现收入93.05 亿元(+7.26%,同比,下同),归母净利润2.82 亿元(-44.13%),经营性现金流净额9.21 亿元(+35.08%)。单Q2 季度,公司实现收入42.06 亿元(-0.81%),归母净利润0.4 亿元(-84.92%)。


  经营数据概览:分业务看,2024H1,公司实现零售业务收入67.18 亿元(-19.85%),毛利率36.88%(-1.28pct),其中,通过技术手段赋能的新零售业务销售额为6.4 亿元,同比增长69.31%。实现批发业务23.26 亿元,毛利率10.01%(-1.00pct);其他业务2.61 亿元,毛利率82.29%,其中涵盖多个品类的泛健康业务实现销售1.96 亿元,同比增长19.80%;“药店+彩票”的彩票业务模式收入0.65 亿元。分产品看,2024H1,公司实现中西成药收入69.97 亿元(+8.29%),毛利率29.31%(+1.16pct);中药8.93 亿元(+34.29%),毛利率35.03%;医疗器械5.91 亿元(-13.46%),毛利率46.21%。


  上半年利润受消费环境、内部自查等影响短期承压。2024H1,公司实现毛利率32.74%(-2.12pct);净利率3.15%(-2.71pct)。从费用率看,公司24H1 实现期间费用率26.85%(+0.74pct),其中销售费用率23.8%(+0.4pct);管理费用率2.45%(-0.02pct);财务费用率0.46%(+0.23pct),主要由于本期收回大额存单导致利息收入减少,同时本期新增门店增加导致租赁利息费用增加。


  坚持核心区域门店高密度布局,拓展门店网络。截至2024H1,公司门店总数为11291 家(较年初新增1036 家),其中云南省门店5546 家(较年初新增149 家)、川渝地区门店2471 家。


  盈利预测与投资评级:考虑公司立足云南,重点拓展川渝,未来有望形成规模优势,我们将公司2024-2026 年归母净利润由10.15/11.83/13.78亿元调整至5.70/7.75/9.49 亿元,对应当前市值的PE 估值分别为13/9/8倍,维持“买入”评级。


  风险提示:市场竞争加剧的风险,门店扩张或不及预期的风险,加盟店发展或不及预期的风险。
□.朱.国.广./.冉.胜.男./.苏.丰    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司
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