光大证券(601788)：受自营等拖累 上半年归母净利润同比-42%

投资要点：公司轻资本业务夯实基础，重资本业务优化布局，持续提升金融服务实体经济的能力。合理目标价19.46 元/股，维持“优于大市”评级。


　　【事件】光大证券发布2024 年上半年业绩：实现营业收入41.8 亿元，同比-32.3%；归母净利润13.9 亿元，同比-41.9%；对应EPS 0.26 元，ROE 2.1%，同比-1.9pct。


　　第二季度实现营业收入19.8 亿元，同比-42.3%，环比-10.2%；归母净利润7.1 亿元，同比-50.6%，环比+3.8%。


　　根植以客户为中心、服务为本、专业筑基的服务理念，推动代销业务向配置服务转型。2024 年上半年经纪业务收入12.4 亿元，同比-16.0%，占营业收入比重30%。


　　全市场日均股基交易额9616 亿元，同比-6.4%。公司代销金融产品收入1.41 亿元，同比-21.6%，占经纪业务收入11.3%。公司两融余额315 亿元，较年初-8%，市场份额2.1%，较年初基本持平。


　　投行业务紧密围绕国家战略产业，助力发展新质生产力。2024 年上半年投行业务收入4.3 亿元，同比-30.0%。股权业务承销规模同比-80.0%，债券业务承销规模同比-3.4%。股权主承销规模10.1 亿元，排名第22；其中IPO 1 家，募资规模10 亿元；再融资1 家，承销规模1 亿元。债券主承销规模1715 亿元，排名第11；其中地方政府债、中期票据、ABS 承销规模分别为709 亿元、422 亿元、159 亿元。


　　IPO 储备项目2 家，排名第29，其中两市主板1 家，创业板1 家。


　　光证资管管理规模较年初取得正增长。2024 年上半年资管业务收入3.8 亿元，同比-19.8%。光证资管管理规模3680 亿元，同比+22.5%。光证资管围绕“低波动产品线”建设，深耕核心代销渠道并进行多元化产品布局，覆盖纯债、固收+、主题权益、私募 FOF 等投资策略；持续推进公募牌照申请事宜，有序进行各项准备工作。光大保德信资产管理总规模915 亿元，较年初-8.4%其中，公募资产管理规模716 亿元，较年初-11.8%。光大保德信持续推进投研体系建设，努力提升研究对投资支持的广度和深度，打造绩优产品。


　　受市场影响自营收入下滑。2024 年上半年投资收益（含公允价值）9.9 亿元，同比-54.0%；第二季度投资收益（含公允价值）3.9 亿元，同比-67.7%。公司权益自营投资业务立足绝对收益导向，积极应对市场变化；固收业务把握市场时机稳步增配优质债券，稳步扩大投资规模。


　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年每股净利润分别为0.49、0.61、0.64 元，每股净资产分别为14.97、15.50、16.20 元。我们给予其2024 年1.3xP/B，对应目标价19.46 元，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。

□.孙.婷./.欧.旺.杰./.周.琦    .海.通.国.际.证.券.集.团.有.限.公.司