深度*公司*锦江酒店(600754)：收入与去年同期基本持平 开店计划加速推进

公司发布2024 年半年度报告。据公告，公司2024 年H1 实现营业收入68.92亿元，同比增长0.23%；实现归母净利润8.48 亿元，同比增长59.15%。分地区看，24H1 国内恢复性增长较缓，海外营收同比小幅下降。公司仍在持续推进“三平台”支持体系，我们维持增持评级。


　　支撑评级的要点


　　营业收入基本持平，资产处置带来利润高增。24H1 公司实现营业收入68.92 亿元，yoy+0.23%；实现归母净利润8.48 亿元，yoy+59.15%；实现扣非归母净利润3.89 亿元，yoy+4.02%。公司营业收入基本与去年同期持平，归母净利润大增主要系24Q2 公司出售时尚之旅100%股权取得投资收益，卢浮集团处置若干酒店物业取得处置收益所致。Q2 公司实现营业收入36.86 亿元，yoy-4.84%；实现归母净利润6.58 亿元，yoy+68.02%；实现扣非归母净利润3.26 亿元，yoy+15.97%。


　　境内高基数下RevPAR 同比未有增长，境外整体减亏。24 年上半年，公司境内有限服务型酒店RevPAR 为153.84 元/间，同比减少4.63%；ADR/OCC 分别为246.30 元/62.46%，同比分别-0.43%/-2.75pct；中端酒店RevPAR 同比减少7.08%；经济型酒店RevPAR 同比减少3.04%。境外有限服务型酒店RevPAR 为39.79 欧元/间，同比减少0.63%；ADR/OCC 分别为65.75 欧元/60.13%，分别同比+1.81%/-1.49pct。此外，受欧元利率增长，境外财务费用也有所增长，但卢浮集团也在处置部分酒店物业并持续优化资金使用、控制成本，24H1 境外整体减亏750 万欧元。


　　开店计划持续推进。公司24 年上半年新开酒店680 家，开业退出酒店190家，净增开业酒店490 家。其中全服务型酒店新增4 家，有限服务型酒店新开业676 家；有限服务型酒店中直营酒店减少47 家，加盟酒店增加536 家。较23 年年报提及的1200 家全年开业目标已完成56.67%。


　　估值


　　公司H1 在高基数背景下收入和扣非归母表现同比基本持平，出售时尚之旅使归母净利润同比高增。下半年来看，Q3 在节假日及暑期旺季驱动下，仍具备利润增长潜力。但考虑到当前酒店经营指标变化以及市场需求偏弱，我们调整公司24-26 年EPS 预测为1.39/1.42/1.65 元，对应市盈率为17.1/16.8/14.4 倍，维持增持评级。


　　评级面临的主要风险


　　行业竞争加剧风险、扩张受阻风险、汇率变动风险。

□.李.小.民./.纠.泰.民    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司