国邦医药(605507)：医药业务回暖 Q2业绩优秀

业绩总结：公司发布2024 半年度报告，2024H1 公司实现营收28.92 亿，同比增长2.94%；归母净利润4.05 亿，同比增长13.18%。其中24Q2 单季度实现营收15.54 亿，同比增长11.01%；归母净利润2.06 亿，同比增长26.42%；扣非归母净利润2.02 亿，同比增长21.99%。


点评：原料药及中间体齐发力，逆势增长巩固市场地位。上半年公司医药板块实现营业收入20.36 亿元，同比增长9.46%，占总收入的70%。公司上半年26个主要产品中有20 个实现了销售量增长，尽管整体需求尚未完全复苏，但公司通过优化生产工艺和提升产品竞争力，逆势实现了增长。动保板块实现收入8.2亿元，同比下降约10%，但销量大幅提升，成本端有所下降。


养殖业周期反转或带动动保板块量价齐升。2024 年6 月末能繁母猪存栏4038万头较22 年年末下降8%。受产能去化影响，生猪价格自4 月份15 元/公斤连续上涨至8月份20 元/公斤。但动保板块业绩反应存在一定滞后性，养殖业周期反转或带动动保板块量价齐升。


公司包括募投项目在内的重点项目建设稳步推进。2024 年上半年，公司在全力推进完工募投项目的达产达标，同时新增重点项目建设稳步开展，年产 70000吨关键医药中间体项目和年产 1420 吨医药原料药及中间体技改项目有序推进；环丙胺产业链延伸项目按计划推进实施中；医药原料药绿色智造升级及中间体循环利用技改项目顺利进行中。


“一个体系，两个平台”铸就综合优势。医药板块同步发展，推进产业链一体化。在生产制造方面，公司精通典型化学反应和溶剂技术工艺，通过一体化研究布局节约成本，形成高效制造的优势。在渠道平台方面，公司为海内外客户提供服务，实现内外贸一体化，销售网络覆盖六大洲，产品销售至115 个国家和地区，与全球3000 多家客户建立了贸易和合作关系。公司已在印度、荷兰、韩国、巴基斯坦和西班牙等国家建立了原料药销售渠道，半制剂产品也销往东南亚和非洲地区。在医药业务方面，公司是全球最大的大环内酯类和喹诺酮类原料药供应商之一，产品涵盖抗生素、心血管系统类药、呼吸系统类药、泌尿系统类药及抗肿瘤类药。公司中长期产业战略目标挑战为：通过重点项目和产业链完备，以“两个领先”来保证系列产品的竞争力，实现30 个规模化产品全球领先、80 个产品常规化生产、具备120 个产品生产能力。


盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年EPS 分别为1.73 元、2.13 元、2.55元，对应动态PE 分别为11/9/7 倍，维持“买入”评级。


风险提示：项目建设不及预期、产品销售情况不及预期、养殖业突发疫情等风险。

□.徐.卿    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司