申通快递(002468)：2Q利润增长近2倍 盈利能力显著提升

结论与建议：


　　公司业绩：公司发布2024年半年报，2024H1实现营收215.7亿元，YOY+13.0%；录得归母净利润4.4亿元，YOY+100.2%；扣非后净利润4.4亿元，YOY+100.9%，位于业绩预告中枢偏上范围，符合预期。


　　其中，2Q单季度公司实现营收114.4亿元，YOY+10.6%；录得归母净利润2.5亿元，YOY+188.8%；扣非后净利润2.5亿元，YOY+171.8%。


　　上半年公司件量增长三成，带动收入增长一成以上。2024H1 公司完成快递业务量102.3 亿件，同比增长32.5%；市场占有率为12.8%，同比上升0.90 个百分点。尽管公司实行以价换量策略，单票收入同比下降11.1%至2.09 元/票，但得益于业务量的快速增长，公司实现营业收入215.69亿元，较去年同期增长13.0%。


　　价格战背景下公司降本效果显着，毛利率明显提高。价格战背景下，1H24公司毛利率同比提高1.1pcts 至6.0%，其中2Q 单季毛利率提高1.9pcts至6.2%，主要是因为规模效应叠加运营效率提升。上半年公司继续投入基础设施建设，共完成12 个产能提升项目，交叉带自动化分拣设备套数同比增长27%，自有车队同比增长28%。同时，伴随件量的快速增长，公司着手调整分拣模式、优化运力供给，截至报告期末，分拣效率提升30%，全网直达路由数量也提升了9.3%。得益于产能利用率的提高，公司单票成本同比下降12.4%至1.97 元/票，单票毛利提高11.3%至0.12 元/票。


　　费用控制稳定，扣非后净利率提高近1pcts。费用方面，1H24 公司期间费用率为3.33%，同比基本持平，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别变动-0.17、+0.04、+0.07、+0.04pcts，费用控制稳健。盈利方面，公司扣非后净利率为2.0%，YOY+0.9pcts，其中2Q 单季度为2.2%，YOY+1.3pcts，盈利能力显着提升。


　　下半年公司业务量增速有望继续领先。我们认为当前公司处于产能提高、规模效应降本的良性循环，下半年将继续投入基础设施建设，预计2024年内公司常态吞吐产能有望提升至日均7500 万单以上（当前日均业务量6550 万单）。考虑到公司产品性价比较高，下半年件量有望维持较快增长，单票成本仍有下探空间，利润增长可期。


　　盈利预测及投资建议：预计2024-2026 年公司实现净利润8.21、11.75、15.1 亿元，YOY 分别为+141%、+43%、+28%，EPS 为0.54 元、0.77 元、0.99 元，当前A 股价对应PE 分别为17 倍、12 倍、9 倍，我们看好公司利润增长，对此给予“买进”的投资建议。


　　风险提示：价格竞争激烈，终端需求疲软，降本效果不及预期

□.赵.旭.东    .群.益.证.券.(.香.港.).有.限.公.司