中国船舶(600150)：南北船重组落地 优质资产融合升级

南北船重组落地，优质资产融合升级，维持“买入”评级南北船重组方案落地，将深度整合中国船舶、中国重工的优势科研生产资源和供应链资源，促进造修船先进技术的深度融合升级。我们预计2024-2026年公司归母净利润为53.6/90.4/117.5 亿元，对应PE 为29/17/13 倍。可比公司2024 年Wind 一致预期PE 均值为24 倍。考虑到公司作为全球造船龙头、在手订单充裕，享有一定估值溢价，给予公司24 年41 倍PE，目标价49.11（前值：50.31）元，维持“买入”评级。


　　拟资产重组，解决船舶总装业务同业竞争问题


　　2024 年9 月2 日晚，中国船舶和中国重工发布关于筹划重大资产重组停牌公告。中国船舶与中国重工正在筹划由中国船舶通过向中国重工全体股东发行A 股股票的方式换股吸收合并中国重工，以进一步聚焦国家重大战略和兴装强军主责主业、加快船舶总装业务高质量发展、规范同业竞争、提升上市公司经营质量。为保证公平信息披露，维护投资者利益，避免造成公司股价异常波动，中国船舶与中国重工自2024 年9 月3 日开市起开始停牌，预计停牌时间不超过10 个交易日。


　　24H1 业绩高增，重组有望实现优势互补


　　2024 年上半年，中国船舶与中国重工业绩高增。中国船舶上半年共实现营业收入360.17 亿元，同比+18.0%；归母净利润14.12 亿元，同比+155.3%。


　　中国重工上半年共实现营业总收入221.02 亿元，同比增长31.1%；归母净利润5.32 亿元，同比增长177.1%。自中国船舶工业集团有限公司与中国船舶重工集团有限公司联合重组以来，船舶总装业务主要由中国船舶、中国重工承担。本次重组将整合中国船舶、中国重工的优势科研生产资源和供应链资源，促进造修船先进技术的深度融合升级。


　　全球造船市场稳中有进，新造船价格持续高攀


　　2024 年上半年，造船市场在运力周期性更替以及行业绿色变革的持续驱动下，需求延续旺盛态势。根据克拉克森数据，2024 年上半年全球共成交新船7724.8 万载重吨，同比增长24.4%；造船完工量4751.5 万载重吨，同比增长1.8%；截至2024 年6 月底，全球手持船舶订单31359.6 万载重吨，同比增长18.5%。截至24 年6 月底，克拉克森新船价格指数187.23 点，较2020 年初时的121 点上涨55%。造船行业高景气度趋势下，资产重组后公司有望凭借强大的科研创新实力、先进的管理水平和精湛的制造工艺、丰富的产品结构和生产线，持续引领全球船舶工业发展。


　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。

□.倪.正.洋./.邵.玉.豪    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司