比亚迪(002594)公司半年报点评:汽车业务稳健向上 第五代DM技术有望带动公司新车周期

时间:2024年09月05日 中财网
比亚迪发布2024 年半年度报告。公司2024H1 实现营收3011 亿元,同比+16%;归母净利润136 亿元,同比+24%。其中2024Q2 实现营收1762 亿元,同比+26%,环比+41%;归母净利润91 亿元,同比+33%,环比+98%。


  行业龙头,汽车业务稳健向上:24Q2 汽车销量同环比高增。根据乘联会批发销量数据,2024H1 公司销售新车160.7 万辆,同比+29%;其中Q2 销售新车98.3 万辆,同比+40%,环比+57%。2024H1 公司汽车板块实现营收2282 亿元,同比+9%。根据我们测算,公司2024H1 单车收入约13.9 万元,同比-2.7 万元。


  我们认为,单车收入同比下滑主要因为价格战导致部分车型定价下移所致。


  24Q2 费用规模效应显现,带动盈利能力提升。根据比亚迪2024 年半年度报告, 公司24Q2 销售/ 管理/研发费用率分别为4.3%/2.2%/5.1%, 同比-0.2/-0.2/-0.3pct,环比-1.2/-0.8/-3.4pct。24Q2 净利率5.1%,同比+0.3pct,环比+1.5pct。我们认为,公司盈利能力提升主要受益于费用率规模效应的体现。


  第五代DM 技术竞争优势明显,新车周期催化成长曲线。2024 年5 月,公司正式发布第五代DM 技术,三大核心部件全面升级,并实现了百公里亏电油耗2.9L,CTLC 综合续航2100km 等性能优势。新平台车型持续推出,5 月,搭载第五代DM 技术的秦L DM-i 与海豹06 DM-i 上市;7 月,DM 5.0 版本的宋LDM-i 及2025 款宋PLUS DM-I 正式上市。我们认为,公司的新混动技术具备竞争优势,基于新平台打造的新车有望带动公司的新车周期,驱动销量进一步增长。


  盈利预测与投资建议:考虑公司的竞争优势,我们预计公司2024 年新车销量约393 万台, 同比+30% 。预计公司2024/2025/2026 年营收分别约为7651/9188/11038 亿元, 归母净利润约为383/535/726 亿元, EPS 为13.16/18.40/24.96 元。公司2024 年9 月4 日收盘市值对应2024/2025/2026 年PE 为19/14/10 倍。参考可比公司,考虑到比亚迪是新能源车头部企业,我们给予公司2024 年22 倍PE 不变,对应目标价289.56 元(+3%)。维持“优于大市”评级。


  风险提示:新能源车销量不及预期,原材料价格大幅上涨。
□.王.沈.昱./.吴.杰    .海.通.国.际.证.券.集.团.有.限.公.司
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