极米科技(688696)：公司业绩暂承压 产业链降本或刺激后续需求

8 月29 日，公司发布2024 年中报。


　　公司业绩暂承压。极米科技2024 年中报显示，期内营业总收入16.00 亿元，同比-1.66%；归母净利润410.03 万元，同比-95.58%，盈利能力承压明显。


　　Q2 单季度实现营业总收入7.74 亿元，同比+4.20%；实现归母净利润-1021.89万元，同比-125.21%。


　　DLP 投影行业销量降幅明显收窄，极米份额依旧稳固。2024 年中国智能投影市场需求持续承压，根据洛图科技数据，上半年中国智能投影（不含激光电视）的全渠道市场销量为288.9 万台，同比增长3.5%；销额为47.6 亿元，同比下降10.2%，主要由于618 终端消费不及预期，影响上半年整体表现。


　　分技术看，1LCD 产品占比持续提升，目前线上销量市场份额已达68.6%，同比提升5.0pct，DLP 产品销量同比下降9.7%，降幅明显收窄。从市场格局看，DLP 内部格局依旧稳固，极米上半年以超过40%的销额份额稳居第一，份额大于二三四名之和。


　　DLP 供应链积极求变，多个核心环节快速降本。DLP 需求持续承压下，从品牌端自下而上推动产业链整体持续降本，DMD 芯片方面TI 在去年推动0.33’’DMD 芯片大幅降价后，今年将重心转向中大尺寸光阀，陆续推出从0.47’’、0.65’’、0.78’’三个尺寸合计5 款SKU，价格均较上一代有明显价格让步或性能升级；光学屏方面，菲涅尔7 月推出Z 系列画卷光学屏，两款100英寸产品定价分别为999 元及1399 元，首次将百英寸菲涅尔屏幕价格降至千元以内。供应链的共同降本有望推动DLP 技术路径在终端产品上有效提升市场竞争力，帮助需求企稳回升。


　　行业内销需求承压下极米积极寻变：1）产品端，在去年爆品Play 3 的基础上迭代Play 5，提升产品一体化程度并升级多种玩法，高端RS 10 系列覆盖从5500 到万元的超宽价格带，积极拓宽目标用户；2）海外拓展方面，公司坚持品牌出海战略，重点拓展欧洲、北美及日本市场，报告期实现收入4.5 亿元，同比增长28%；3）新业务方面，公司积极推动车载业务发展，在宜宾生产基地组建了车载投影产品生产线，目前已完成多款车载产品的研发与送样工作。


　　盈利端。公司Q2 毛利率同比为30.2%，同比下滑3.8pct，但环比Q1 改善约2.1 pct，我们认为主要因上游核心元器件降价、新品迭代及高价库存出清影响。费用端，Q2 公司期间费用率为33.1%，同比下降7.4pct，其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比-4.2pct/ -3.6pct/ -0.5pct/ +0.9pct，降费增效效果显著，费效比明显提升。此外，Q2 公司资产减值损失同比增加/ 其他收益同比减少分别对经营利润率同比产生1.4pct/ 2.3pct 的负面影响，递延所得税费用同比大幅减少对净利率产生约6.4pct 的不利影响。综合下来，公司Q2净利率同比下滑6.8pct 至-1.3%，但剔除实际税率影响后同比基本持平。


　　盈利预测及投资评级。考虑到目前行业需求仍持续承压，我们谨慎下调公司2024-2026 年归母净利润至分别1.0 亿元、2.3 亿元及4.1 亿元，2025-2026年分别同比增118%、81%，维持“增持”投资评级。


　　风险提示：行业需求不及预期、行业竞争加剧、海外业务拓展进度不及预期

□.史.晋.星./.彭.子.豪./.闫.哲.坤    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司