中远海特(600428)：多用途、纸浆及汽车船盈利大幅增长

船队规模扩大叠加纸浆及汽车船运价上涨推升盈利中远海特发布1H24 业绩：1）营业收入74.8 亿元，同比增长25.4%；2）归母净利/扣非归母净利7.3/5.5 亿元，同比增长13.4%/7.2%;完成总货量890.3 万吨，同比增加15.3%。公司营收和净利均实现增长，主因船队规模扩大和纸浆船及汽车船运价上涨带动（1H24 公司纸浆船/汽车船平均日租金运价同比增长28.8%/105.8%）。截至中报，公司拥有及控制船舶运力131艘，同比增加4 艘；总运力为510.8 万载重吨，同比增长22.8%。我们维持24/25/26 年归母净利预测13.4 亿/14.8 亿/15.7 亿元；调整目标价-1%至6.6 元（基于1.15x 24E PB，公司历史三年PB 均值，24E BVPS 5.75 元），维持“增持”。


　　重吊船/多用途船/纸浆船为前大三业务，占比公司毛利的23%/19%/15%在公司各类运输船业务中，重吊船/多用途船/纸浆船业务为公司前三大业务，上半年其毛利分别占比公司总毛利的23%/19%/15%。上半年，1）重吊船：


　　营收/毛利分别10.3 亿/3.2 亿元，同比-6.2%/-2.5%；毛利率31.2%，同增1.2pct；2）多用途船营收/毛利18.0 亿/2.6 亿元，同比+2.7%/+19.8%；毛利率14.6%，同增2.1pct；3）纸浆船营收/毛利19.9 亿/2.1 亿元，同比+82.8%/+69.1%；毛利率10.8%，同降0.9pct。公司纸浆船队业绩显著增长，主因上半年公司新接入6 艘纸浆船，船队规模扩大，推出客户定制化产品，提升纸浆产业链的全程物流服务能力。


　　汽车出口高景气，汽车船盈利同比高增；半潜船盈利同比下滑公司汽车船业务受益我国汽车出口需求强劲，发展势头向好。1H24 公司汽车船营收/毛利3.4 亿/1.4 亿元（上年同期：4,703 万/623 万元）；毛利率40.7%，同比增加27.4pct。汽车船业务同比高增主因24 年4 月起公司并表广州远海汽车船。半潜船营收/毛利11.7 亿/1.7 亿元，同比+11.9%/-33.7%；毛利率14.5%，同比下降10.0pct。上半年半潜船利润同比下滑主因全球能源及海工市场需求偏弱，货源分布不均，市场竞争加剧。


　　木材/沥青船毛利同比增长15.5%/5.1%；聚焦纸浆、工程物流和汽车物流1H24 木材/沥青船营收同比增长20.9%/4.9%至2.9 亿/2.5 亿元；毛利同增15.5%/5.1% 至5,165/4,760 万元； 毛利率18.0%/19.2% ， 同比-0.8pct/+0.03pct。“十四五”以来，公司积极拓展纸浆物流、工程项目物流、汽车物流三大关键产业链，将进一步聚焦以上三类船型业务发展和盈利增长（来源：公司公告）。


　　风险提示：1）全球经济增长低于预期；2）汽车出口需求低于预期；3）纸浆需求增速低于预期；4）船舶租金水平低于预期。

□.林.珊./.沈.晓.峰    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司