炬芯科技(688049)：单季度营收创新高 加大端侧AI研发

投资要点：公司发布2024 年半年报，报告期内，公司实现主营业务收入28,029.75万元，同比增长27.93%；实现综合毛利率46.43%，同比提升5.17 个百分点；实现主营业务毛利额13,012.92 万元，同比增长43.96%；实现归属于母公司所有者的净利润4,094.00 万元，同比增长65.73%。


　　深耕AIoT 智能终端音频领域，24 年Q2 单季度营收创新高：公司是中国领先的低功耗AIoT 芯片设计厂商，主营业务为中高端智能音频SoC 芯片的研发、设计及销售，专注于为无线音频、智能穿戴及智能交互等基于人工智能的物联网(AIoT)领域提供专业集成芯片。公司的主要产品为蓝牙音频SoC 芯片系列、端侧AI 处理器芯片系列、便携式音视频SoC 芯片系列等，广泛应用于蓝牙音箱、无线家庭影院音响系统、智能手表、无线麦克风、无线收发dongle、蓝牙耳机、无线电竞耳机、蓝牙语音遥控器及低功耗端侧AI 处理器等领域。公司产品凭借深厚的音频技术积累，打造了低功耗、高音质、低延迟的多个产品系列，已进入国内外多家知名品牌供应链。2024 年上半年，公司在蓝牙音箱芯片市场持续加大与国际一线品牌的合作深度，力求锁定中长期可观的增长空间；面对快速发展的低延迟高音质市场，如家庭影院的无线音响系统、无线麦克风等应用领域需求强劲，公司敏锐捕捉市场脉搏，积极应对；公司端侧AI 处理器芯片在国际一线品牌客户中的出货量持续攀升。因此公司经营稳健增长，2024 年上半年，公司实现主营业务收入28,029.75 万元，同比增长27.93%；实现综合毛利率46.43%，同比提升5.17 个百分点；实现主营业务毛利额13,012.92 万元，同比增长43.96%；实现归属于母公司所有者的净利润4,094.00 万元，同比增长65.73%。分季度来看，2024 年Q2 公司实现营收1.62亿元，环比增长36.77%，同比增长17.52%，单季度营收在过往三年创历史新高。


　　端侧AI 大时代，加大边缘算力研发投入：2024 年上半年，公司坚持在核心技术以及战略发展方向投入大力研发，聚焦于在低功耗的前提下打造高算力、无线通讯以及低延迟高音质音频，通过持续深耕这三个维度的研发创新，稳步提升公司核心竞争力。2024 年上半年，公司研发费用10,022.55 万元，同比增长35.37%，研发投入占公司营业收入的35.73%。在人工智能大模型技术的赋能下，下游应用场景的多元化趋势日益显著，这对于端侧算力与功耗性能平衡的要求越发严苛。公司SoC芯片产品的低功耗算力将从过去的CPU 加DSP 的双核异构架构，逐步升级为基于CPU、DSP 加NPU 的三核AI 异构的核心架构。相较于使用DSP 的软件实现方式，基于CIM 架构的AI 加速引擎算力水平将提升几十倍，且每瓦算力效率大幅地提升；同时，CIM 的架构可以大幅降低数据搬移存储效率和功耗的开销，使得新产品在大幅提高算力的同时，满足端侧设备的低功耗要求。目前，公司基于CPU、DSP 加NPU 三核异构的核心架构已研发成功，将持续助力公司深耕AIoT 智能终端音频应用领域。


　　投资建议：考虑到全球经济不确定性等因素存在，我们将公司2024、2025 年营收预测由前次7.43 亿元、9.38 亿元下调至6.80 亿元、8.46 亿元，预计2026 年公司实现营收10.48 亿元，2024-2026 年营收增速分别为30.8%、24.3%、23.9%；预计2024-2026 年公司实现归属于上市公司股东的净利润0.91 亿元、1.23 亿元、1.58亿元；对应PE 分别为35.6 倍、26.3 倍、20.4 倍；考虑到伴随着端侧AI 的发展，端侧终端市场有望迎来广阔的发展空间，维持买入-A 评级。


　　风险提示：下游市场需求恢复不及预期，产品研发或验证进程不及预期，蓝牙耳机SoC 芯片市场竞争加剧风险，国际贸易摩擦风险等。

□.孙.远.峰./.王.臣.复    .华.金.证.券.股.份.有.限.公.司